МНЕНИЕ: Укрепление рубля в 2022 году позволило Белуге сформировать высокие запасы импортной продукции - Альфа-Банк

BELUGA GROUP сообщила о своих операционных результатах за 1К23. Объемы продаж ожидаемо снизились на 7,5% г/г в 1К23 с аномально высокой базы 1К22. Среди положительных моментов мы видим:

1) значительный рост продаж импортных брендов – +22% г/г в 1К23, что значительно лучше наших ожиданий, 

2) сохраняющуюся сильную динамику в премиальных брендах компании.

Между тем, мы считаем, что укрепление рубля в течение 2К-4К22 позволило компании сформировать высокие запасы импортной продукции.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Мы считаем, что эти факторы окажут поддержку марже компании в 2023 году, наряду с индексацией акцизов всего на 4% г/г. В целом, компания по-прежнему извлекает выгоду из сохраняющегося спроса на алкоголь и сокращения предложения на рынке из-за внешних ограничений (что особенно заметно в сегменте крепких алкогольных напитков). Компания показала рекордно высокую EBITDA в 2022 году, и мы ожидаем сопоставимого уровня EBITDA в 2023 году. Акции BELUGA GROUP вошли в число наших топ-пиков на 2023 год, и на данный момент они опережают индекс Мосбиржи с начала года (+61% против +18%). Акции компании торгуются на мультипликаторе 4,5x EV/EBITDA 2023П (на 13% выше среднего уровня за 5 лет) и с годовой дивидендной доходностью 14%. Мы рекомендуем покупать акции BELUGA на просадках.

Общий объем продаж снизился на 7,5% г/г до 3,9 млн 9л кейсов в 1К23 с высокой базы 1К22 (когда объемы выросли на 25% г/г). По данным компании, объемы продаж в январе и феврале были выше г/г. Объем продаж в марте 2023 года вырос м/м, но был ниже г/г, поскольку продажи в марте 2022 года были аномально высокими.

Продажи собственных брендов снизились на 14% г/г в 1К23 до 2,97 млн 9л кейсов. В то же время компания отмечает рост продаж в премиальных брендах, в т.ч. водки Beluga (+12%) и Белая Сова (+12%), виски Fox&Dogs (+54%), джин Green Baboon (+169%) и ром Devil's Island (+188%).

Продажи импортных брендов выросли на 22,5% г/г в 1К23 до 0,94млн 9л кейсов. Ключевыми драйверами продаж стали ромы Barceló и Plantation, коньяк Ной, ассортимент импортных вин, а также новинки, представленные в прошлом году (были подписаны новые контракты с партнерами из Италии и Южной Африки).

Розничная сеть ВинЛаб продолжает расширяться – продажи выросли на 34% г/г в 1К23, при росте трафика на 27% и росте среднего чека на 5%. Количество торговых точек составило 1426 (76 новых точек открыто в течение 1К23).