МНЕНИЕ: Обзор данных Росстата по выработке электроэнергии в РФ в феврале 2023г. Что изменилось и какие сейчас цены? - @mozgovikresearch

Росстат представил данные «Производство основных видов продукции в натуральном выражении в феврале», где также показана выработка электроэнергии по всей стране (обзор данных за январь писал здесь):

👉 выработка электроэнергии в РФ - 102, 64 млрд.кВт*ч. (+1,6% г/г)
    — в т.ч. выработка ТЭС станциями - 71,11 млрд.кВт*ч. (+4,9% г/г)
    — в т.ч. выработка ГЭС - 14,42 млрд.кВт*ч. (-2,3% г/г)
    — в т.ч. выработка АЭС - 16,63 млрд.кВт*ч. (-7,9% г/г)

В целом неплохо, после снижения в январе выработки на 0,4 млрд.кВт*ч., в феврале увеличили выработку на 1,62 млрд.кВт*ч. — когда растет выработка, должно расти и потребление (или экспорт, но сейчас он намного ниже, чем год назад), а значит цена (потребление и цены смотрел здесь):


Действительно, объем полного планового потребления (по данным АТС), в феврале и в 1 (+0,6% г/г) и 2 (+2% г/г) ценовых зонах увеличился, как и цены — в 1 ЦЗ +7,5%, во 2 ЦЗ +20,9%, скажем в том числе спасибо индексации тарифов в декабре 2022г.

Кстати, мы можем посмотреть и данные по плановому потреблениюза март 2023г. (Росстат выработку за март выложит только в конце апреля) и здесь заметно, что потребление и в 1 и 2 ценовых зонах снижается, на -2,5% и -0,5%, особо расстраивает, что во 2 ценовой зоне это первое снижение в марта 2021года, то есть 24 месяца потребление росло, но сейчас снизилось — я думаю, что причина в снижении добычи нефти в России на 0,5 млн.бар. в сутки, ну и эмбарго на нефтепродукты, скорее всего загрузка их упала, так как нужны новые рынки сбыта, но это мое предположение.

Но вернемся к статистике Росстата за февраль, а точнее выработке электроэнергии по Федеральным округам:

По выработке в 2022г. хуже всего дело обстояло в Центральном ФО, где выработка снизилась на — 3,3%, все остальные ФО отработали более менее нормально, но в Северо-Западном ФО в 1 полугодии 2022г. был рост выработки на +3,7% (+2,286 млрд.кВт*ч.), но во втором полугодии снижение на -3,6% (-2,3 млрд.кВт*ч.), а за 2 месяца 2023г. выработка все еще меньше на -2,3% (-0,534 млрд.кВт*ч), чем к тому же периоду 2022г.
Если посмотреть таблицу ниже с ценами в ОЭС, то цена в ОЭС Центра в 2022г. увеличилась даже на 2,4% (не смотря на снижение выработки), а в ОЭС Северо-Запада уменьшилась на-3,8%, не смотря на то, что выработка в Северо-Западе не изменилась в 2022г. (к 2021г.), просто экспортировать во втором полугодии 2022г. в Европу перестали и на рынке ОЭС Северо-Запада избыток электроэнергии, а так как электроэнергия от ТЭС дороже, чем от ГЭС и АЭС, то покупать дорогую энергию стали меньше и цены пошли вниз, что свидетельствует изменение доли выработки от ТЭС в общей выработке, она снизилась с 57,14% в 2021г., до 55,91% в 2022г. (а доля АЭС на эту разницу и увеличилась).

Именно поэтому, у компании ТГК-1 и снизилась выработка электроэнергии от ТЭС на 0,366 млрд.кВт*ч., когда ГЭС отработали так же, как и в 2021г.

И что получается тогда — цены снизились, выработка немного но снизилась, дивиденды за 2021г. не выплатили из-за Fortum, зачем покупать тогда акции просите Вы?! Я отвечу так, другие дочерние компании Газпромэнергохолдинга уже выросли (ОГК-2, Мосэнерго), а ТГК-1 выросла намного меньше остальных и инвесторы надеются, что проблемы с дивидендами решатся и акции вырастут! Но когда решатся? Где отчетность, что у компании все более или менее с финансовой деятельностью? 
Лично мое мнение — акции ТГК-1 я бы не купил бы себе в портфель! 

Я собрал много данных, покажу лишь часть, потому что Вам это возможно не будет интересно — продолжу про ТЭС в Центральном ФО и Северо-Западном ФО!


Выработка ТЭС станциями в Центральном ФО в 2022г. на +0,23% больше, чем в 2021г., а за 2 месяца 2023г. +0,71% — это лучше, чем снижение в 2022г. выработки от ТЭС в Северо-Западном ФО на -2,18% и на -3,67% за 2 месяца 2023г. — это не значит, что Мосэнерго за 2 месяца 2023г. увеличило выработку (так как находится в Центральном ФО), ведь увеличиться могли другие компании, которые работают например в Воронежской области (тоже входит в Центр ФО), но вероятность, что хотя бы Мосэнерго не снизили выработку больше, чем у той же ТГК-1, которая работает в Северо-Западном ФО.


Стоит сказать, что росту цен в Северо-Западном ФО в феврале 2023г. на +3,1% способствовало снижение выработки электроэнергии АЭС и ГЭС (за 2 месяца -8,6%), поэтому доля ТЭС энергии увеличилась и цены немного подросли и видимо тенденция продолжилась и в марте, так как цена выросла на +8% (ГЭС станции принадлежат ТГК-1 и значит они тоже снижают выработку).

Скажу еще пару слов про ГЭС выработку, так как это касается компании РусГидро в основном:

Уже 13 месяцев выработка ГЭС снижается г/г, и то, что в феврале 2023г. упали всего на -2,3% не радует, так как в марте 2022г. тоже снижались на -4,7%, посмотрим как там дела в проблемном для ГЭС Сибирском ФО!

Дела так же не очень, выработка на 5,1% меньше, чем в 2022г. и на 11%, чем в 2021г. — посмотрим, какие производственные результаты покажет РусГидро, но вероятность есть, что Саяно-Шушенская ГЭС все еще не восстановила выработку, но зато у компании хорошо идут дела по выработке на Дальнем Востоке +3,4% (и +5,6% за январь-февраль 2023г.), надеюсь цены на уголь в 2023г. будут пониже цен 2022г., иначе опять убыток.

Но из-за того, что в Сибири проблемы с ГЭС энергией, увеличили выработку ТЭС станции:

В феврале 2023г. +6% и это уже 13 месяц роста выработки в регионе от ТЭС станций — выигрывает Юнипро и немного Интер РАО!

Ну и совсем коротко про выработку на АЭС станциях:


На бирже нет компании Росатом, поэтому привожу только статистику и как выработка может повлиять на цены в округе, например, в Южном ФО выработка от АЭС снизилась в феврале на 25,5% и цена увеличилась на 16,6% до 2021 руб/Мвт*ч. (самая дорогая во всех ФО), а вСеверо-Западном выработка АЭС уменьшилась на 16,5% и цена тоже увеличилась +3,1% (в январе было -0,4%).

Вывод: в феврале 2023г. выработка увеличилась на 1,6% — это хорошо, ведь растет потребление и цены повышаются, но как выяснилось не во всех регионах, а значит и генерирующие компании будут по разному чувствовать себя. 
К сожалению, в марте я ожидаю снижения выработки, потому что Россия снизила добычу нефти и возможно нефтеперерабатывающие заводы немного, но все таки снизали загрузку своих заводов, значит снизится выработка и за ней может и цена на электроэнергию.

По прежнему считаю Мосэнерго одним из самых защищенных представителей генерирующих компаний, чья энергия будет востребована и выработка либо останется на уровне 2022г., либо снизится незначительно, но уже какого то значительного апсайда по цене не жду.

Так же хорошо пока дела обстоят и у Юнипро, основные станции находятся в регионах, где все еще наблюдается рост выработки тепловыми станциями и высокие цены на электроэнергию, но вопрос с дивидендами остается болезненным, странно, что это не пугает инвесторов и они активно покупают акции и так сильно разогнали цену

По ТГК-1 у меня давние опасения, так как в Северо-Западном ФО снижается выработка от ТЭС и ГЭС станций, а объем планового потребления за три месяца 2023г. ниже на 2,73%, чем годом раньше, да и не понятно что будут делать с долей FORTUM, но инвесторов это тоже не смущает и за месяц акции прибавили 18%.

По РусГидро пока я вижу проблемы с гидрогенерацией в Сибири и возможно немного будет снижение у ГЭС в Южном регионе, но на Дальнем Востоке растет выработка энергии от ГЭС и ТЭС, весь вопрос с себестоимостью и ценами в изолированных зонах Дальнего Востока. Вчера акции подросли на фоне новостей о разделении бизнесов на генерацию и сети в рамках перехода Дальнего Востока в ценовую зону энергорынка — но это я считаю будет не быстро.

Интер Рао представлена во многих регионах и сложно предположить сколько она реализовала электроэнергии, но активы в Сибири сейчас хорошо должны зарабатывать, но вот в Северо-Западе я сомневаюсь.

У ОГК-2 тоже сложно спрогнозировать, хотя и 40% выработки идет из ОЭС Урала, а там выработка от ТЭС выросло немного и цена за первые 2 месяца 2023г. выросла на 8,4%, но по остальным активам вопросы, есть дорогая угольная генерация на Юге (хотя она имеет статус вынужденной генерации, но будут переоборудовать на газ, а это деньги понадобятся).

Буду дальше изучать и рассказывать Вам что узнал, надеюсь было полезно.

Всем удачи в инвестициях!