МНЕНИЕ: В ближайшей перспективе катализаторов роста для акций ВТБ нет - Атон

ВТБ представил результаты за 2023/2М23 по МСФО

Чистый процентный доход банка в 2022 году упал на 50% г/г до 321 млрд руб. из-за реализации процентного и валютного рисков. Чистая процентная маржа составила 1.8% (3.8% за 2021 г.). Чистый комиссионный доход сократился на 7% до 147 млрд руб. Прочие операционные расходы составили 467 млрд руб. в результате сочетания трех разовых факторов: убытка от операций с иностранной валютой (300 млрд руб.), убытка от выбытия дочерних иностранных компаний (229 млрд руб.) и прибыли от приобретения банка Открытие (165 млрд руб.). Резервы под обесценение выросли в 4.4 раза до 514 млрд руб. при стоимости риска 2.5%. Операционные расходы снизились на 8% до 284 млрд руб. Как результат, чистый убыток по МСФО за 2022 г. составил 612.6 млрд руб. Совокупные активы группы ВТБ выросли на 17% до 20 трлн руб., что обусловлено приобретением банка Открытие. Показатель капитала Н1.1 на 1 января составлял 7.3% (минимальное значение, установленное регулятором, — 4.5%) с учетом регуляторных послаблений ЦБ РФ. Без учета послаблений ЦБ показатель Н1.1 ниже. В 2023 ВТБ в целом вернулся к нормальному ведению деятельности, По итогам 1К23, по предварительным оценкам, чистая прибыль составила около 140 млрд руб. В целом за 2023 банк ожидает получить рекордную прибыль.

У нас нет официальной рекомендации по акциям ВТБ в настоящий момент. Однако, по нашим расчетам, акции банка оцениваются с мультипликатором P/BV 2023П примерно 0.7x (мультипликатор рассчитан с корректировкой на привилегированные акции), что мы считаем достаточно высоким уровнем. До конца мая ВТБ планирует завершить проведение второй дополнительной эмиссии акций, что позволит зафиксировать точное количество обыкновенных акций банка. Отказ от выплаты дивидендов за 2022 и 2023 был ожидаемым событием, к тому же должен способствовать увеличению капитала, поэтому данный шаг представляется нам целесообразным. Мы не видим катализаторов роста акций в ближайшей перспективе. Что касается ралли в акциях банка, имевшее место на прошлой неделе, на наш взгляд, оно не было фундаментально обосновано и, вероятно, связано с ограниченной ликвидностью бумаги.