Duke Energy запитает переход к зеленому будущему США - Финам

Duke Energy — одна из крупнейших вертикально интегрированных электроэнергетических компаний США со штаб-квартирой в Шарлотт. Кроме того, холдинг оказывает услуги по газоснабжению в 5 штатах США.

* Мы рекомендуем «Держать» акции Duke с целевой ценой $ 101,59 на 12 мес., что дает потенциал роста 9,7% от текущей цены с учетом дивидендов NTM.

Ковалев Александр
ГК «Финам»

* Финансовый отчет за 2020 год не принес позитива, что по большей части связано с признанием расходов по остановке строительства газопровода ACP. Тем не менее в 2021 году прогнозируется восстановление чистой прибыли и ее рост на 6,1% г/г.

* Компания обозначила внушительные планы по CAPEX с инвестициями в диапазоне $ 124–134 млрд на 2021–2029 годы, основная часть которых будет направлена на развитие сетей и «зеленую» генерацию.

* Дивидендная доходность NTM прогнозируется на уровне 4,2%, что существенно выше медианного показателя по ключевым конкурентам Duke.

* Duke планирует полное закрытие угольных электростанций и выход на углеродную нейтральность к 2050 году с доведением доли мощностей ВИЭ до 44% портфеля.

* Тарифы подразделений Duke ниже средних по рынку в США по всем категориям потребителей, что повышает лояльность клиентов.Duke Energy предлагает инвесторам одну из самых привлекательных дивидендных доходностей среди американских компаний сектора Utilities.

Дивидендная доходность NTMсоставляет около 4,2% при медиане по конкурентам 3,3%. Компания несколько раз за последние 15 лет использовала резерв нераспределенной прибыли для наращивания дивидендных выплат, даже в случае превышения последних над финансовым результатом за период. Средний годовой темп прироста дивидендов за последние 14 лет составил 2,84%, в 2021 году ожидается увеличение DPSна 3,91%.
           
Факторы инвестиционной привлекательности

Компания обозначила внушительные планы по CAPEX с инвестициями в размере $ 59,1 млрд на 2021–2025 годы и $ 65–75 млрд на 2025–2029 годы. Главными направлениями расходования средств станут развитие и повышение надежности электросетевой инфраструктуры, зарядные станции, «зеленая» генерация и интеллектуальные приборы учета.

Закрытие угольных электростанций и углеродная нейтральность к 2050 году. Амбициозность компании в рамках развития ВИЭ-генерации проявляется практически во всем: от доведения до 44% ВИЭ-мощности в портфеле регулируемой генерации до запланированного использования нового, находящегося в процессе научной разработки, источника топливаZELFR — энергии тепла Земли. Процент угольных мощностей в портфеле (по прогнозам) снизится до 12% в 2030-м и до 1% в 2040-м, а полное закрытие ожидается к 2050 году.

Дивидендная доходность NTM прогнозируется на уровне 4,2%, что существенно выше медианного показателя по ключевым конкурентам Duke. Компания в течение последних 14 лет стабильно наращивает дивиденды и прибегает к нераспределенной прибыли прошлых лет в случае необходимости.

Тарифы подразделений Duke ниже среднерыночных в США по всем категориям потребителей, что повышает привлекательность компании для клиентов. Выгодные ценовые параметры поставляемой электроэнергии укрепляют лояльность потребителей и уверенность компании в долгосрочном наращивании клиентской базы.

Планируемое продление сроков эксплуатации атомных станций на дополнительные 20 лет. События февраля 2021 года в Техасе и ряде других южных штатов США показали сравнительную устойчивость атомной генерации относительно других типов выработки э/э. Сохранение фокуса Dukeна поддержании доли атомной генерации в портфеле вносит вклад в перспективную надежность поставок э/э.

Финансовые показатели

Финансовые результаты Duke Energy за 2020 год не принесли позитива инвесторам: в связи с признанием расходов по отказу от дальнейшего строительства газопровода Atlantic Coast Pipeline, который прокладывался совместно с Dominion и Southern, фактический EPS снизился на $ 2,32, что стало главным фактором снижения чистой прибыли на 63,3% по итогам финансового года. Вторым ключевым негативным фактором снижения EPS (минус $ 1,19) стало закрытие зон утилизации угольной золы компаний Duke Energy Carolinas и Duke Energy Progress. Касательно скорректированного EPS необходимо отметить, что основное снижение вызвано погодными условиями (минус $ 0,21), а позитивным фактором стал пересмотр разрешенного ROE в сегментах Gas Utilities and Infrastructure и Electric Utilities and Infrastructure (+ $ 0,32).

2020 год в очередной раз доказал устойчивый дивидендный профиль Duke: рост дивидендных выплат за период составил 1,9% г/г, в то время как норма выплат достигла 222,1% относительно базового EPS. Медианная норма выплат за последние 15 лет достигла 83,9%, и, по прогнозам аналитиков, Dukeбудет нацелен на постепенное снижение показателя, до 70,5% к 2024 году, что позволит сформировать стратегический резерв дальнейшего роста. Инвесторам, однако, не стоит переживать: дивидендная доходность NTM ожидается на уровне 4,2% с ростом DPS на 3,91% в 2021 году.

Компания в большей степени склонна к привлечению долгового финансирования относительно основных конкурентов: соотношение «Чистый долг / EBITDA» на конец 2020 года составило 6,0х, при среднем 5,3х по аналогам. Соотношение «Долг / Собственный капитал» Duke на конец четвертого квартала 2020 года на уровне 1,3х, тем не менее ниже медианы по ключевым конкурентам 1,5х, что частично объясняется сравнительно низким уровнем ликвидности: коэффициент текущей ликвидности составил 0,53 при среднем по аналогам значении 0,65.

По результатам 12 мес. 2020 года скорректированный EPS компании составил $ 5,12, при базовом EPS $ 1,72. Менеджмент Duke рассчитывает на EPS 2021 года в диапазоне $ 5,00–5,30, что предполагает максимальный рост в рамках 3,51%. В долгосрочной перспективе компания таргетирует увеличение EPS на 5–7% ежегодно.
           
           
Оценка

При сравнительном подходе мы использовали две техники — оценку по мультипликаторам относительно аналогов и оценку по дивидендной доходности компании.

Оценка по мультипликаторам относительно аналогов подразумевает целевую капитализацию $ 80,8 млрд, или $ 104,99 на акцию. Оценка по дивидендной доходности таргетирует целевую цену на уровне $ 98,2 и капитализацию $ 75,5 млрд при дивидендах NTM $ 3,1 млрд и целевой дивидендной доходности 4,10%.

Комбинированная целевая цена $ 101,59 на акцию на 12 мес. с потенциалом 5,51% к текущей цене. Полная доходность с учетом дивидендов за следующие четыре квартала (NTM) составляет 9,69%. Исходя из этого, мы не готовы рекомендовать акции Duke к покупке и присваиваем им рекомендацию «Держать». С момента нашей последней рекомендации «Покупать» 26 февраля 2021 года акции Duke достигли целевой цены $ 96,6 и принесли около 12,5% доходности.

Средневзвешенная целевая цена акций DUK по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 101,0 (апсайд 4,9%), а рейтинг акции эквивалентен 3,6 (где 1,0 соответствует рекомендации Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Duke Energy аналитиками Wells Fargo составляет $ 97 («Держать»), Guggenheim Securities — $ 107 («Покупать»), Credit Suisse — $ 96 («Держать»), Wolfe Research — $ 97 («Держать»), Everscore — $ 96 («Держать»), Keybank Capital Markets — $ 106 («Покупать»).