МНЕНИЕ: Четыре акции этой недели - Открытие Инвестиции

На какие акции обратить внимание на неделе с 27 марта по 2 апреля 2023 г

Россети Ленэнерго. Обыкновенные акции. Динамика с начала года: +36,5%, с начала марта +4%, за неделю +5%.

Бумага прибавляет в цене 6-й месяц подряд. Ключевой уровень сопротивления, который неоднократно тестировался с декабря — 12 руб./акц. Пока закрепиться выше не удалось. По осциллятору RSI на текущих уровнях бумага не выглядит перекупленной.

Привилегированные акции. Динамика с начала года: +22,7%, с начала марта +13%, за неделю +6,4%.

Бумага прибавляет в цене 6-й месяц подряд и 5-ю неделю подряд. Котировки в марте пробили важную линию сопротивления, построенную от максимумов ноября 2021 года. По осциллятору RSI на текущих уровнях бумага выглядит очень сильно перекупленной.

«Ленэнерго» во вторник, 28 марта, «Ленэнерго» планирует опубликовать финансовую отчетность РСБУ за 2022 г. Публикация отчетности по МСФО за тот же период ожидается 14 апреля. Изначально компания планировала опубликовать обе отчетности 24 марта, но отложила оба релиза на более поздние даты.

Драйвером роста «префов», на наш взгляд, является дивидендный вопрос. По итогам 9 месяцев 2022 г. компания выплатила 0,4435 руб. на все типы акций. Однако, согласно Уставу, на «преф» «Ленэнерго» должна направлять 10% чистой прибыли по РСБУ на ежегодной основе. Это подразумевало дивиденд 15,76 руб. на «преф» только по итогам 9 месяцев 2022 г. Таким образом, высока вероятность существенной доплаты акционерам в форме финальных дивидендов.

У нас есть актуальная инвестидея в привилегированных акциях «Ленэнерго» (LSNGP) с целью 171,3 руб., что предполагает потенциал роста с текущих уровней около 20%.

Лента. Динамика с начала года: +3%, с начала марта +0,8%, за неделю +0,7%.

Акции ритейлера вот уже 4 месяца проторговывают узкий торговый диапазон 682–745 руб.

«Лента» в среду, 29 марта, планирует опубликовать финансовые результаты по МСФО за 2022 год.

Операционные результаты ритейлера за 2022 г., опубликованные в конце января, не позволяют надеяться на то, что отчетность по МСФО преподнесет приятный сюрприз. В 2022 г. покупатели экономили и постепенно переходили на более дешёвые товары. Поэтому формат гипермаркетов продолжал страдать, а формат «магазинов у дома» и жёстких дискаунтеров набирал популярность. Это слабое место «Ленты», которая, конечно, прикладывала значительные усилия для совершенствования модели магазинов «Мини Лента». Однако по итогам 2022 г. у компании появилось только 62 дополнительных магазина малого формата. Для сравнения X5 Group в 2022 году открыла 1192 магазина «Пятёрочка» (нетто, с учётом закрытий) и 445 магазинов «Чижик».

Темпы роста выручки «Ленты» в базисе год к году продолжают замедляться, причём в IV квартале они упали почти до нуля. LfL-выручка замедляется четвёртый квартал подряд. LfL-трафик снижается уже шесть кварталов подряд. Впрочем, X5 Group также в 4 квартале продемонстрировала снижение LfL-показателей.

Даже если ориентироваться на отчетность X5 по итогам 4 квартала и в целом 2022 г., которая уже была опубликована, мы увидели сокращение рентабельности по всем показателям, что в условиях наблюдавшегося в 2022 г. сокращения потребительского спроса может указывать на желание ритейлера побороться за долю рынка. Это минорный фактор для «Ленты», которая находится не в той ситуации, чтобы успешно удерживать долю рынка под натиском «Магнита» и X5. В настоящий момент мы не видим инвестиционной привлекательности в бумагах «Ленты».

Globaltrans. Динамика с начала года: +59%, с начала марта +25%, за неделю +8,6%.

Расписки демонстрируют 4-недельную серию роста, дорожают 3 месяца подряд. На минувшей неделе котировки поднимались до максимума с 18 мая 2022 г. По осциллятору RSI на текущих уровнях бумага выглядит перекупленной.

Globaltrans 27 марта планирует опубликовать финансовые результаты по МСФО за 2022 г.

Итоги первого полугодия (последняя опубликованная отчетность по МСФО) были очень сильными на фоне рекордных ставок аренды полувагонов. Чистая прибыль выросла в 3 раза, скорректированная EBITDA выросла в 2,6 раза, а чистый долг сократился почти на треть. В итоге отношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA на конец I полугодия составило 0,28x по сравнению с 0,62x на конец 2021 г.

Во II полугодии повторить результаты первой половины года, очевидно, не получится, поскольку ставки аренды полувагонов снижались в III квартале 2022 г., а возобновление тенденции роста наметилось здесь только в конце года. Напомним, что бизнес Globaltrans имеет повышенную чувствительность к динамике ставок аренды на полувагоны, поскольку данный сегмент представляет 2/3 вагонного парка группы. Впрочем, итоги второй половины прошлого года должны оказаться выше, чем итоги второго полугодия 2021 г. как в отношении выручки, так и в отношении EBITDA и чистой прибыли.

У нас есть актуальная идея в бумагах компании. Целевая цена — 480 руб. Долгосрочный инвестиционный тезис связан в том числе и с высоким дивидендным потенциалом. Напомним, что дивидендная политика предполагает распределение не менее 50% FCF, если отношение чистого долга к EBITDA будет менее 1,0. Впрочем, пока дивидендные выплаты невозможны в связи с кипрской пропиской головной структуры, тогда как денежные средства накапливаются на балансе. Однако успешное решение проблемы ограничений на движение капитала может стать мощным драйвером роста бумаг компании. Так, теоретическая дивидендная выплата по итогам рекордного 2022 г. могла бы составить около 150 руб. на расписку. И это без учёта пропущенной выплаты за II полугодие 2021 г.

Segezha Group. Динамика с начала года: +17,4%, с начала марта +3%, за неделю +5,3%.

Акции дорожают 3 месяца подряд, но темпы роста в марте ниже, чем в феврале (+5,2%) и в январе (+8,2%). На минувшей неделе акции достигали максимума с октября 2022 г.

«Сегежа Групп» в пятницу, 31 марта, планирует опубликовать финансовые результаты (МСФО) за 2022 г.

Если вспомнить отчетность компании по итогам 9 месяцев 2022 г., то III квартал — пока самый сложный для компании в 2022 году. Выручка в III квартале сократилась на 6,1% г/г. OIBDA в III квартале сократилась почти на 70% г/г. Рентабельность по OIBDA также заметно просела. Снижение рентабельности было обусловлено инфляцией, ростом стоимости услуг по заготовке и перевозке круглого леса, существенным ростом стоимости логистики. По данным президента компании Михаила Шамолина, стоимость доставки из Иркутска в Китай выросла в 3,5 раза, из СЗФО в Египет — более чем в 4 раза, из СЗФО в Китай — в 2,4 раза.

С тех пор конъюнктура могла немного улучшиться в IV квартале на фоне ослабления рубля и возможной оптимизации логистических расходов. Впрочем, выдающихся результатов мы не ждем, и просто превышение показателей III квартала уже можно будет считать успехом.

Также отметим негативную динамику роста долговой нагрузки по итогам 9 месяцев 2022 г. На 30 сентября общий долг вырос на 5% к предыдущему кварталу до 103,8 млрд руб. Компания по итогам второго квартала рассчитывала удержать леверидж в пределах 3,0х. Однако Чистый долг/12 М OIBDA составил 3,5х по сравнению с 2,8х в середине года и аналогичным значением в III квартале 2021 г.

Пока нам кажется, что компания не станет платить дивиденды по итогам 2022 г. (Дивполитика подразумевает выплату от 3 до 5,5 млрд руб.). Впрочем, даже если совет директоров их и рекомендует, то выплаты будут скромными и потому вряд ли станут драйверами роста для акций «Сегежи».