МНЕНИЕ: Две причины роста акций Газпрома - Финам

Возможных причин роста акций Газпрома две.

Во-первых, инвесторы могут ожидать положительных новостей относительно энергетического сотрудничества Китая и РФ после приезда в Россию Си Цзиньпиня. На наш взгляд, действительно существует вероятность подписания соглашения по проекту «Сила Сибири-2», однако это было бы лишь формальностью. Сомнений в том, что рано или поздно соглашение по «Силе Сибири-2» будет подписано на рынке нет, в связи с чем данный проект уже давно учтён в стоимости акций «Газпрома». При этом подписание соглашений по каким-либо новым проектам мы не ожидаем – сотрудничество «Газпрома» и Китая уже сейчас предполагает рост экспорта почти до 100 млрд кубометров после реализации «Силы Сибири-2», Дальневосточного маршрута и выхода «Силы Сибири-1» на полную мощность. На наш взгляд, в более значительных поставках трубопроводного газа из РФ Китай не нуждается, в связи с чем подписание соглашения, которое не было бы простой формальностью, маловероятно.

Вторая версия предполагает, что после решения «Сбера» выплатить дивиденды из прибыли прошлых лет инвесторы могли предположить, что другие государственные компании могут пойти на тот же шаг, чтобы смягчить дефицит бюджета. Однако мы полагаем, что в случае «Газпрома» такой сценарий крайне маловероятен. «Газпром» уже сейчас платит 600 млрд руб. дополнительного НДПИ в год, а вместо дивидендов за 2021 год он выплатил разовый налог объёмом 1,25 трлн руб. Учитывая обвал объёмов экспорта и европейских цен на газ, а также необходимость инвестировать для переориентации, у «Газпрома» на данный момент физически нет достаточного количества денежных средств, чтобы выплачивать существенно больше, чем 50% прибыли по МСФО в виде дивидендов. При этом, в случае выплаты 50% прибыли, финальный дивиденд за 2022 год, по нашим оценкам, составит всего 4,7 руб. на акцию, что соответствует 2,7% доходности.

Иначе говоря, рост акций «Газпрома» носит лишь спекулятивный характер, и его продолжение выглядит маловероятным. Наш текущий рейтинг по акциям «Газпрома» – «Держать». Целевая цена составляет 157,8 руб., что соответствует даунсайду 8,8%.