МНЕНИЕ: Новатэк - история роста, устойчивая к негативным макроэкономическим трендам - Открытие Инвестиции

«Интерфакс» представил вечером 16 марта основные финансовые результаты ПАО «НОВАТЭК» по РСБУ за 2022 г. со ссылкой на отчетность компании:

В феврале глава компании Леонид Михельсон сообщил, что чистая прибыль по МСФО в 2022 г. выросла более чем на 50%, то есть как минимум до 649 млрд руб.

Рост чистой прибыли, значительно превышающий рост валовой прибыли, скорее всего, связан с сильной динамикой результатов зависимых компаний, таких как «Ямал СПГ» и «Арктикгаз» (СП с «Газпром нефтью»). В 2018 г. чистая прибыль «НОВАТЭКа» по РСБУ составила 98% от нормализованной чистой прибыли акционеров по МСФО, в 2019 г. – 78%, в 2020 г. – 255%, в 2021 г. – 74%. Вероятно, на прибыль компании по МСФО в 2022 г. повлияли как курсовые разницы, так и неденежные статьи, такие как обесценения и списания активов. Поэтому при нормализации (исключении неденежных статей, кроме курсовых разниц) чистая прибыль по МСФО за 2022 г. может оказаться значительно выше, чем по РСБУ. Однако поправка на курсовые разницы может снизить базу для расчета дивидендов.

Мы полагаем, что компания может выплатить дивиденд 100 руб. за 2022 г., в том числе 55 руб. – за 2 п/г 2022 г. в умеренно оптимистическом сценарии. Наш базовый прогноз более консервативен – 91,3 руб. и 46,3 руб. за 2022 г. и 2 п/г 2022 г. соответственно.

Что делать инвестору. У нас есть актуальная инвестидея по акциям «НОВАТЭКа» с целью 1308,1 руб., что предполагает потенциал роста с текущих уровней на 22,3%. Считаем компанию историей роста, которая устойчива к негативным макроэкономическим трендам и к тому же является бенефициаром ослабления рубля.