МНЕНИЕ: Снижение рентабельности Х5 отражает стремление компании увеличить долю рынка - Синара

X5 Group раскрыла финансовые результаты за 4К22: на уровне EBITDA они незначительно превзошли ожидания рынка, но в целом нас не удивляют.

Так, совокупные чистые продажи выросли на 16% г/г до 705 млрд руб., на уровне ранее опубликованных операционных результатов. Валовая прибыль (IAS 17) увеличилась на 7% г/г до 158 млрд руб., при этом рентабельность по данному показателю уменьшилась на 1,9 п. п. в годовом сопоставлении до 22,4%. EBITDA (IAS 17) сократилась на 10% г/г до 37 млрд руб., что на 1,4% выше консенсус-прогноза. Рентабельность по EBITDA уменьшилась на 1,5 п. п. в годовом сопоставлении до 5,2%. Снижение рентабельности было в целом ожидаемо и связано с ценовыми инвестициями, а также активным развитием сети «жестких дискаунтеров» под брендом «Чижик».

Совокупный долг X5 на конец 4К22 составлял 235 млрд руб., 63% пришлось на долгосрочную задолженность. Коэффициент чистый долг / EBITDA (12 мес.) по IAS 17 составил 1,0. Компания также сообщила, что наблюдательный совет не рекомендовал выплату дивидендов за 2022 г., но это не вызывает удивления с учетом существующих регуляторных ограничений.

Финансовые результаты X5 Retail Group за 4К22 в целом оказались на уровне прогнозов, и мы рассматриваем их как нейтральные. Некоторое снижение рентабельности отражает стремление компании увеличить долю рынка, что, на наш взгляд, оправдано в текущих условиях. X5 — это ведущий игрок на российском рынке продуктового ретейла. Мы подтверждаем наш рейтинг «Покупать» по акциям компании.