Уход из России продолжает давить на результаты Visa, негативный эффект оценивается в 5% роста - блог SUVE

26 января после закрытия рынков Visa (V) опубликовала отчёт за 1 квартал финансового 2023 г. (1Q FY23), закончившийся 30 декабря 2022 г. Чистая выручка выросла на 12,4% до $7,94 млрд. Без учёта валютных курсов выручка подскочила на 15%. Скорректированная чистая прибыль в расчёте на 1 акцию (adjusted EPS) $2,18 против $1,81 в 1Q FY22. Консенсус-прогноз аналитиков: выручка $7,7 млрд и adjusted EPS $2,01.

Операционные расходы взлетели на 25% и достигли $2,85 млрд. Свободный денежный поток (FCF) снизился на 3% до $3,9 млрд. Деньги, денежные эквиваленты и к/с фин. вложения составили $16 млрд. Соотношение «чистый долг / LTM EBITDA» менее 1.

Объём платежей по картам Visa вырос на 1,6% в номинальном выражении до $3 трлн. Без учёта валютных курсов (FX-neutral) рост составил 7%. При этом в США объём платежей вырос на 9% и составил $1,52 трлн. В остальном мире объём платежей сократился на 5% до $1,49 трлн. Из них в Европе $546 млрд, что на 4% ниже, чем в 1Q FY22. На FX-neutral основе +9,8%. В Азиатско-тихоокеанском регионе объём платежей сократился на 6% до $505 млрд. FX-neutral +6,6%.

Количество обработанных транзакций достигло 67,7 млрд, что на 2% выше, чем годом ранее. Объём трансграничных платежей вырос на 22% в номинальном выражении. Если исключить транзакции внутри Европы и не учитывать влияние валютного курса, то рост составил 31%.
Количество карт Visa увеличилось на 8% до 4,12 млрд шт. в 4Q FY22 (статистика с задержкой на квартал). Из них кредитных карт 1,25 млрд и дебетовых 2,87 млрд. По отношению к 3Q FY22 количество карт выросло на 1,7%.

Структура выручки. Сервисная выручка выросла на 10% до $3,5 млрд. Выручка от процессинга прибавила 5,9% и достигла $3,8 млрд. Выручка от трансграничных транзакций взлетела на 28,7% до $2,8 млрд. Прочая выручка составила $587 млн, что на 31% выше, чем в 1Q FY22. Расходы на стимулирование клиентов выросли на 17,5% до $2,8 млрд.

Общий объём транзакций (включая переводы) составил $3,63 трлн – без изменений. Количество платежных транзакций составило 63,3 млрд, что на 2% выше чем годом ранее. Объём денежных переводов в системе Visa сократился на 7,7% до $616 млрд или -3% FX-neutral.

География. В США общий объём транзакций (total volume) вырос на 8% до $1,67 трлн. В Европе (без учёта центральной и восточной) общий объём транзакций сократился на 3% до $666 млрд, без учёта валютных курсов рост на 10,8%. В Азиатско-Тихоокеанском регионе (APAC) объём платежей снизился на 6,4% до $586 млрд, FX-neutral +5,8%. В Южной и Центральной Америке объём транзакций вырос на 13% до $331 млрд или FX-neutral +16,7%. В регионе «Центральная Европа, Ближний Восток и Африка» (CEMEA) падение total volume составило 28,2% из-за ухода из России до $269 млрд.
Структура общего объёма платежей по регионам (в скобках указана доля в 1Q FY22): США 46,1% (42,6%), Европа 18,3% (19%), APAC 16,1% (17,2%) и остальные регионы 19,4% (21,1%).

Прогноз. Во 2Q FY23 Visa ожидает рост чистой выручки на 7-9%. Влияние прекращения работы в России оценивается в 5%. Негативное влияние укрепления доллара к мировым валютам — в 2%. FX-neutral рост таким образом примерно 15%. Расходы на стимулирование клиентов будут ближе к верхней границе диапазона 26,5%-27,5% от совокупной выручки.

Buyback и дивиденды. За квартал Visa выкупила 15,6 млн собственных акций класса А со средней ценой $198,74. Таким образом на buyback израсходовано $3,1 млрд. В рамках программы buyback остаются $14 млрд. Компания выплатила $945 млн дивидендами или 45 центов на акцию. Дивидендная доходность 0,8% до налогов.

Новости. На конференц-колле CEO Al Kelly отметил, что без учёта России и Китая общий объём платежей вырос на 12%.
— Доля платежей с использованием сервиса “Tap to Pay” составила 72% от общего числа платежей оффлайн (без учёта России и США).
— В США Visa продлила партнёрские соглашения с Bank of America, Commerce Bank и Capital One.
— Visa останется эксклюзивным партнёром ко-брендинговой карты Southwest Airlines и JPMorgan Chase.
— Visa и индийский онлайн маркетплейс Flipkart запустили ко-брендинговую карту. Flipkart имеет более 450 млн зарегистрированных пользователей.
— В Южной Африке запущен сервис прямых переводов для клиентов FNB, используя Visa Direct.
— Visa сообщила, что Министерство юстиции США запустило очередной расследование в части антиконкурентных практик на рынке дебетовых карт и взаимодействия с другими платежными сервисами. В конце 2022 г. расследование открыла Еврокомиссия, предметом является практика стимулирования клиентов.

Wall Street положительно оценила результаты квартала. Например, аналитик JPMorgan повысил целевую цену с $243 до $265, оставив рейтинг «выше рынка» (“overweight”). BMO Capital увеличил прогнозную цену с $249 до $253, подтвердив рейтинг «лучше рынка» (“outperform”). Wells Fargo поднял цель с $250 до $265, сохранив рейтинг “overweight”. Raymond James повысил прогнозную цену с $261 до $281, оставив рейтинг “outperform”. Credit Suisse поднял целевую цену с $245 до $250, подтвердив рейтинг “outperform”.

27 января акции Visa выросли на 3% до $231, но с тех пор скорректировались до $215. В 2022 г. акции компании снизились на 4%. В то же время индекс S&P 500 упал на 19,4%.

Обзор результатов за 4Q FY22 можно почитать в этом блоге по ссылке.

Комментарии. Мы положительно оцениваем результаты Visa. Годовые темпы роста остаются значительными. Прогноз на 2 квартал предполагает рост около 10% или 13-15% FX-neutral. При этом в большинстве регионов рост равен уровню инфляции, в том числе в проблемной Европе. В 2023 замедление неизбежно на фоне макро- проблем и охлаждения после бурного восстановления пост-пандемии. Основной идеей остаётся экспансия на развивающихся рынках и повышение % проникновения платежных сервисов на таких рынках. Доля развивающихся стран в выручке Visa остаётся низкой.

Оценка. Visa торгуется по мультипликатору «капитализация / выручка» или P/S = 15. Мультипликатор «цена / прибыль» или P/E = 27,2. Оценка осталась на уровне предшествующего квартала. Мы сохраняем рекомендацию «держать» акции Visa.*

Акции Visa (V) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции Visa прибавили 7% (без учёта дивидендов).

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

Календарь квартальных отчётов за 4 квартал 2022 г. по компаниям, акции которых входят в наш портфель, см. по ссылке.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM

Твиттер: @cmsuve

Блог на Яндекс Дзен.

См. также: инвестиционная идея Visa

* Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.