МНЕНИЕ: 2023 год может оказаться сильнее для TCS Group, приблизившись к уровням 2021 - Атон

TCS Group опубликовала результаты за 4К/2022 по МСФО

В 2022 году чистая прибыль банка упала до 20.8 млрд руб. (против 63.4 млрд руб. годом ранее). Чистый процентный доход вырос на 8.6% г/г до 144 млрд руб., а чистая процентная маржа составила 12.2% (-2.9 пп). Чистый комиссионный доход увеличился на 77.9% г/г до 84.1 млрд руб. на фоне взлетевшего объема транзакций. Операционные расходы выросли на 35% г/г до 139.3 млрд руб. из-за увеличившихся расходов на персонал в связи с ростом клиентской базы и расширением программы кэшбэка. Резервы под ожидаемые кредитные убытки увеличились в три раза г/г до 67.5 млрд руб., в том числе из-за модели расчета кредитного риска, которая была обновлена с учетом возросшей макроэкономической волатильности, тогда как стоимость риска выросла на 5.4 пп до 9.9%.

В 4К22 чистая прибыль банка составила 10.7 млрд руб. (-36.8% г/г). Чистый процентный доход вырос на 15% г/г, а чистый комиссионный доход увеличился на 23% г/г. Кредитный портфель за вычетом провизий вырос на 0.6% г/г до 606 млрд руб., депозиты клиентов увеличились на 26% до 1.2 трлн руб. В то же самое время доля неработающих кредитов выросла на 3.5 пп до 12.1%, а коэффициент покрытия резервами составил 142% (+9.6 пп г/г).

TCS Group — второй банк после Сбера, возобновивший публикацию финансовой отчетности, и он продемонстрировал сильные результаты по МСФО за 2022. Консенсус-прогноза не было, но чистая прибыль в размере 20.8 млрд руб. совпала с нашими ожиданиями, и мы считаем результаты нейтральными для динамики акций. TCS Group решила не выплачивать дивиденды, чтобы избежать проблем, связанных с кипрской «пропиской» компании. Прогноза на 2023 год представлено не было, но мы полагаем, что этот год может оказаться сильнее, приблизившись к уровням 2021. На настоящий момент банк торгуется с мультипликатором P/BV 2023П 2.0x и P/E 2023П 8.0x, которые мы считаем справедливыми уровнями в свете неопределенности относительно будущего роста, дивидендов и релокации компании.