МНЕНИЕ: Благоприятные для Белуги рыночные условия сохранятся в 2023 году - Альфа-Банк

BELUGA GROUP сообщила об ожидаемо сильных результатах за 2022 год.

Чистая выручка выросла на 30% г/г, а EBITDA (до применения МСФО 16) увеличилась на 66% г/г (маржа выросла на 3,3 п.п. г/г до 15%). Компания извлекает выгоду из устойчивого спроса и сокращения предложения на рынке из-за санкций (особенно в сегменте крепких алкогольных напитков). Этому способствует широкий ассортимент собственных брендов компании, высокий уровень запасов и сохранившиеся поставки по большинству импортных контрактов.

Компания способна повышать цены на продукцию, опережая индексацию акциза (4% заявлено на 2022 и 2023 годы). Это, наряду с растущей долей продаж премиальных продуктов и сильным рублем в течение значительной части 2022 года, способствует росту маржи.

Совет директоров компании рекомендовал выплатить финальный дивиденд за 2022 год в размере 400 рублей на акцию (доходность 11,3%), при этом общая сумма выплат за 2022 год составит 625 рублей на акцию (7,5 млрд рублей, 89% чистой прибыли). Акции выросли на 25% с начала года против 5% по индексу Мосбиржи. По нашим оценкам, они торгуются на уровне 3,5x EV/EBITDA 2023П, с 10% дисконтом к среднему за 2-5 лет.

Мы считаем, что благоприятные рыночные условия сохранятся в 2023 году, что позволит компании генерировать сопоставимую EBITDA и распределять сопоставимые суммы дивидендов, поскольку долговая нагрузка остается приемлемой (соотношение чистый долг/EBITDA до применения МСФО 16 составляет 0,8x на конец 2022).

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Выручка в 2022 году выросла на 30% г/г до 97,3 млрд рублей. Это было обусловлено 1) ростом объемов продаж на 7% г/г; 2) повышением цен; 3) увеличением доли премиальных продуктов; 4) расширением сети ВинЛаб – рост выручки в сегменте составил 52% г/г в 2022 году. В то же время расходы на акцизы выросли всего на 7% г/г, поскольку рост цен на продукцию опережал индексацию ставок акцизов (+4% было установленно на 2022 год).

EBITDA за 2022 год выросла на 66% г/г до 17,4 млрд руб. (по МСФО 16), маржа увеличилась на 3,8 п.п. г/г до 17,8%. EBITDA до применения МСФО 16 выросла на 66% г/г до 14,6 млрд руб., маржа составила 15% (+3,3 п.п. г/г). Рост маржи EBITDA происходит на фоне роста цен, опережающего затраты, роста доли премиальной продукции, укрепления рубля в 2022 году и выхода магазинов ВинЛаб на стадию зрелости, что способствует повышению маржи EBITDA в сегменте на 3 п.п. г/г.

Чистая прибыль в 2022 году выросла в 2,2 раза до 8,4 млрд руб., чему способствовали перечисленные выше факторы, а также разовая прибыль в 1,1 млрд руб. от продажи международных прав на бренд водки Beluga.

Совет Директоров компании рекомендовал выплатить финальный дивиденд за 2022 год в размере 400 руб. на акцию (всего 4,5 млрд руб.). Это предполагает дивидендную доходность 11,3%. В сочетании с 225 рублями на акцию, распределенными за 1 полугодие и 9 месяцев 2022, это соответствует общей выплате по итогам 2022 года в размере 625 рублей на акцию (7,5 млрд рублей, 89% чистой прибыли 2022 года)