МНЕНИЕ: Башнефть - снижение рейтинга на фоне высокой неопределенности относительно перспектив дальнейшего роста - Финам

С момента присвоения нами рейтинга «Покупать» 2 декабря привилегированные акции «Башнефти» выросли на 25,5%, а обыкновенные — на 12,9%. Рост преимущественно связан с ожиданием публикации сильных результатов за 2022 год и выплаты высоких дивидендов. При этом отсутствие раскрытия информации создает высокую неопределенность относительно размера дивидендов за 2022 год, в связи с чем мы полагаем, что лучше не рисковать и зафиксировать прибыль в акциях «Башнефти».

Мы понижаем рейтинг привилегированных акций «Башнефти» с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне 861 руб. на горизонте 9 мес. Даунсайд составляет 1,6%. Снижение рейтинга связано с превышением целевой цены и высокой неопределенностью относительно размера дивиденда за 2022 год.

Также мы понижаем рейтинг обыкновенных акций «Башнефти» с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне 1090 руб. на горизонте 9 мес. Апсайд составляет 3,0%.

«Башнефть» — крупная башкирская вертикально интегрированная нефтяная компания. Деятельность «Башнефти» охватывает добычу и переработку нефти, розничную реализацию продуктов нефтепереработки и нефтехимию.

После просадки весной «Башнефть» успешно стала восстанавливать добычу. Благодаря крайне низкой базе 2021 года в прошлом году добыча нефтяника могла вырасти более чем на 25% г/г, на что указывают данные Башкортостанстата.

На фоне повышенных рублевых цен на нефть и восстановления добычи «Башнефть» может продемонстрировать рост основных финансовых результатов по итогам 2022 года. По нашим оценкам, выручка нефтяника может вырасти на 29% г/г и EBITDA — на 45%. Однако в текущем году мы ожидаем ухудшения финансовых результатов в связи с вероятным снижением цен на нефть в рублях и влиянием санкций.

Наибольший интерес в инвестиционной истории «Башнефти» вызывают дивиденды. Норма выплат составляет около 25% прибыли по МСФО. По нашим оценкам, по итогам 2022 года «Башнефть» может выплатить 188 руб. дивидендов на акцию, что соответствует 17,8% доходности на ао и 21,8% на ап. Отметим, что прогноз содержит высокую степень неопределенности из-за возможности бумажных убытков.