МНЕНИЕ: Чистая прибыль Мосбиржи в 4 квартале 2022 года может быть рекордной – 11 млрд рублей - Альфа-Банк

Московская Биржа планирует опубликовать финансовые результаты по МСФО за 4К22 и провести конференц-звонок во вторник, 7 марта. Мы ожидаем, что чистая прибыль в 4К22 будет рекордной – 11 млрд руб. (+45% г/г и +26% к/к), при этом снижение комиссионных доходов на 18% г/г будет компенсировано увеличением процентных доходов в 2,9 раза г/г. В результате, по нашим оценкам, чистая прибыль Биржи за 2022 год может составить 36,1 млрд руб. (+28% г/г). Этому способствуют рост клиентских остатков и рост процентной ставки в марте 2022 года, а также высокие объемы торгов в январе феврале 2022 года.

В то же время недавнее снижение ключевой ставки ЦБ РФ (в настоящее время – 7,5% с потенциалом дальнейшего снижения) и передача АСВ управления средствами на счетах типа «С», вероятно, приведут к снижению процентных доходов Биржи в 2023П. Повышение тарифов на рынках валют, деривативов и акций должно компенсировать часть доходов, потерянных из-за отсутствия нерезидентов на рынках (исторически ~50% объема торгов акциями и деривативами). Таким образом, чистая прибыль в 2023 году, вероятно, снизится г/г, но будет сопоставима с уровнем 2021 года (28-29 млрд руб.).

Акции Мосбиржи выросли на 23% с начала года против +6% по индексу Мосбиржи. На текущих уровнях MOEX торгуется на уровне 9,3x P/E 2023П, по нашим оценкам, что подразумевает дисконт 2-11% к средним уровням за 2-5 лет. Таким образом, потенциал роста акций Биржи для нас выглядит ограниченным. В то же время, возможное объявление дивидендов за 2022 год (доходность около 8%) может оказать краткосрочную поддержку акциям.

Мы ожидаем, что комиссионные доходы в 4К снизятся на 18% г/г, но вырастут на 11% к/к. Это обусловлено снижением объемов торгов на рынках акций и деривативов (-71-75% г/г). Более высокая комиссионная маржа по деривативам, валюте и акциям (из-за реформы тарифов) компенсирует фактор снижения объемов, вкупе с неплохими объемами на денежном рынке и в сегменте «спот» валютного рынка (+25% г/г и -10% г/г соответственно). Чистый процентный доход (скорр. на риск) в 4К, вероятно, вырастет в 2,9 раза г/г и на 37% к/к. В то время как средние процентные ставки в рублях оставались почти неизменными к/к, мы считаем, что клиентские остатки могли вырасти.

Мы считаем, что операционные расходы не увеличились г/г в 4К, благодаря снижению маркетинговых затрат, поскольку рекламная кампания маркетплейса Финуслуги завершилась в 2 квартале.

Таким образом, по нашим оценкам, чистая прибыль за 4К22, достигнет нового рекорда в 11 млрд руб. (+45% г/г и +26% к/к). В результате за 2022 год чистая прибыль может составить 36,1 млрд руб. (+28% г/г).