МНЕНИЕ: Объявленный финальный дивиденд Фосагро в 465 руб. на акцию за 2022 год - выше, чем ожидал рынок - Атон

Фосагро: финансовые результаты за 4К22 лучше консенсуса

Финансовые показатели Фосагро в 4К22 упали относительно предыдущего квартала: выручка составила 110.1 млрд руб. (-10% кв/кв), скорректированная EBITDA — 58.4 млрд руб. (-9% кв/кв), рентабельность EBITDA упала до 29% (-5 пп против 3К22), скорректированная чистая прибыль достигла 32.1 млрд руб. (-23% кв/кв). Несмотря на это, показатель EBITDA оказался на 26% выше, чем ожидал рынок. Свободный денежный поток составил 22.8 млрд руб. против 40.7 млрд руб. в 3К22. Кроме того, совет директоров рекомендовал выплатить 465 руб. на акцию в качестве финального дивиденда за 2022, что соответствует доходности 6.5%. Дата закрытия реестра намечена на 4 апреля. Размер инвестпрограммы в 2023 году должен составить около 67 млрд руб.

Производство Фосагро выросло на 5% г/г, составив рекордные 11.1 млн т, а консенсус-прогноз по EBITDA в 4К22 компания перегнала на целых 26% (хотя показатель оказался ниже на 9% кв/кв). Компания объявила внушительный финальный дивиденд в 465 руб. на акцию за 2022, обеспечивающий доходность 6.5% — выше, чем ожидал рынок, но при этом общая сумма выплаты (60 млрд руб.) намного больше FCF за 4К22 (23 млрд руб.). Фосагро торгуется с коэффициентом EV/EBITDA 5.2x, и мы считаем, что дисконт в 20% по мультипликатору оправдан снижением цен на DAP и геополитическими рисками. У нас нет официального рейтинга по Фосагро.