МНЕНИЕ: Подтверждение высоких финрезультатов и комфортной позиции по капиталу должно способствовать положительной переоценке акций Сбербанка - Синара

Сбербанк сегодня опубликовал пресс-релиз по результатам за январь:

Чистая прибыль составила 110 млрд руб. и оказалась чуть ниже 124 млрд, которые банк в среднем зарабатывал в 4К22, но на 10% превысила результат годичной давности.

Банк не использует регуляторные послабления и с запасом выполняет требования к достаточности капитала.

Рентабельность активов составила 3,2%. Основной причиной снижения рентабельности по сравнению с 4К22 стал рост стоимости риска до 1,1%, что ближе к нормализованным значениям. По нашим оценкам, такой рост стоимости риска снизил доналоговую прибыль примерно на 14 млрд руб. (примерно на 9%) по сравнению со средней в 4К22. Банк отмечает, что качество кредитного портфеля остается высоким, доля просроченной задолженности в 2,2%, такая же, как на конец 2022 г., и ниже уровня конца 2021 г.

Чистый процентный доход в 173,8 млрд руб. вырос на 16,4% г/г, но снизился на 1,5% м/м. Процентная маржа по-прежнему выше уровней годичной давности благодаря увеличению доли розничных кредитов и снижению доли валютных активов. Снижение процентного дохода в месячном сопоставлении связано, вероятно, с оттоком средств физлиц (-4,7% м/м до 17,5 трлн руб.) после их резкого декабрьского роста (+8,2% м/м).

Чистый комиссионный доход вырос в январе на 14,9% г/г до 45,6 млрд руб., но из-за факторов сезонности оказался относительно низким.

Операционные расходы января — 50,3 млрд руб. — также низкие по причине сезонности, но рост в годовом измерении всего на 2,4% свидетельствует о по-прежнему консервативном подходе к издержкам.

«Сбербанк» поддерживает высокие темпы роста кредитования в рознице (+1,0% м/м, +12,6% г/г), где портфель кредитов увеличился до 12,2 трлн руб., но вследствие крупных погашений корпоративный портфель похудел на 0,9% относительно декабря (+11,4% г/г) до 18,6 трлн руб.

Мы считаем январские результаты сильными, а рост стоимости риска — ожидаемым. Подтверждение высоких финансовых результатов и комфортной позиции по капиталу должно способствовать положительной переоценке акций банка, торгующихся с P/BV 2023П на уровне 0,6.