МНЕНИЕ: Расчетный дивиденд Новатэка за 2022 год может составить 100 рублей - Открытие Инвестиции

Прибыль «НОВАТЭКа» в 2022 г. выросла более чем на 50% г/г сообщил журналистам председатель правления компании Леонид Михельсон в Бангалоре (Индия) в кулуарах India Energy Week в понедельник, 6 февраля.

Если считать базой для расчета дивидендов чистую прибыль без корректировок, то за 2022 г. должно быть выплачено минимум 325 млрд руб., или 106,9 руб./акция (доходность – 9,8% на закрытие в понедельник). За 2 п/г 2022 г., за вычетом 45 руб. за 1 п/г, – минимум 61,9 руб./акция (доходность – 5,6%). Это соответствует росту на 41% год к году.

Наш прогноз дивиденда за 2022 г. – 91,3 руб., то есть на 14,6% ниже минимального дивиденда, рассчитанного без корректировки чистой прибыли. На 2 п/г 2022 г. наш прогноз – 46,3 руб., то есть на 25,2% ниже минимального расчетного дивиденда, с ростом на 5,8% год к году. Мы считаем наш прогноз консервативным, однако расчетный дивиденд – слишком оптимистичным. Прибыль, видимо, не была скорректирована на курсовые разницы. Рост дивиденда во 2 п/г на 41% год к году и на 38% к 1 п/г 2022 г. выглядит слишком высоким с учетом цен на нефть и СПГ, а также укрепления рубля.

Напомним, что рост дивиденда за 1 п/г 2022 г. составил 63% год к году. Это укладывается в общий контекст роста цен: в рублевом выражении Brent вырос на 66% год к году, азиатский СПГ (JKM) – более чем в три раза. Правда, у российских компаний в марте-апреле возникли трудности со сбытом. С другой стороны, в связи с укреплением рубля в течение 1 п/г 2022 г. с 84 до 54 руб./€ у «Ямал СПГ» могли возникнуть крупные положительные курсовые разницы. Вероятно, они не были учтены в расчете дивидендов за 1 п/г 2022 г.

Во 2 п/г 2022 г. средняя цена Brent в рублях (5 676 руб./барр.) выросла всего на 2% год к году и упала на 25% относительно 1 п/г, в частности, из-за укрепления рубля. Цена JKМ в рублях выросла на 25% год к году, но только на 8% к 1 п/г до 2 382 руб./млн б. т. е. В этих условиях значительный рост операционной прибыли во 2 п/г относительно 1 п/г выглядит маловероятным. Что касается курсовых разниц, то во 2 п/г рубль перешел к ослаблению, но по итогам 2022 г. укрепился к доллару на 4,0 рубля, к евро – на 8,4 руб. После корректировки прибыли на курсовые разницы расчетный дивиденд, по нашей оценке, может уменьшиться примерно до 100 руб. за год и 55 руб. за 2 п/г 2022 г.

Что делать инвестору. У нас есть актуальная инвестидея по акциям «НОВАТЭКа» с целью 1308,1 руб., что предполагает потенциал роста с текущих уровней на 20,3%. Мы полагаем, что компания в наименьшей степени среди российских аналогов затронута ограничениями со стороны ЕС и G7.