МНЕНИЕ: Доля государства в акциях ВТБ может увеличиться с нынешних 60,9% до 83,8% - Альфа-Банк

Наблюдательный совет банка ВТБ определил цену допэмиссии акций на уровне 0,017085 руб., на уровне вчерашней цены закрытия основной торговой сессии.

Напомним, что в понедельник собрание акционеров ВТБ одобрило выпуск 30 196 млрд обыкновенных акций (против 12 961 млрд обыкновенных акций, находящихся в обращении в настоящее время). Это предполагает привлечение нового капитала в размере до 516 млрд руб.

Мы отмечаем, что утвержденный объем, вероятно, включает резерв для полной реализации преимущественных прав миноритариев, в то время как участие государства может быть ограничено его текущей долей владения обыкновенными акциями (60,9% от утвержденного объема). Если предположить, что миноритарии не воспользуются своими преимущественными правами, это означает, что ВТБ привлечет не менее 314 млрд руб. нового капитала путем выпуска не менее 18 389 млрд новых акций, которые будут приобретены государством. Мы считаем, что этой суммы было бы достаточно для того, чтобы банк соответствовал существующим требованиям ЦБ РФ к достаточности капитала. В этом случае доля государства в обыкновенных акциях банка увеличивается с нынешних 60,9% по крайней мере до 83,8%, если миноритарии не будут участвовать. В случае, если государство выкупит весь одобренный выпуск, его доля может достичь 88,3%.

По нашим оценкам, с учетом предполагаемой допэмиссии, ВТБ торгуется по 0,59-0,63х P/BV 2023П (в зависимости от окончательного количества выпущенных новых акций). «Сбербанк» торгуется на уровне 0,53x P/BV 2023П (против исторического среднего значения 1x) и является нашей топ-акцией в секторе на 2023 год. Инвестиционный кейс «Сбербанка» предполагает потенциал восстановления прибыли до докризисного уровня и возобновления выплаты дивидендов в этом году.

Доля государства в акциях ВТБ может увеличиться с нынешних 60,9% до 83,8%

Такой рост доли государства возможен, если миноритарии не будут участвовать. В случае, если государство выкупит весь одобренный выпуск, его доля может достичь 88,3%.