МНЕНИЕ: Газовый рынок становится еще жестче - Sberbank CIB

В этом отчете мы анализируем две основные темы. Первый — это глобальный энергетический переход, а также связанные с ним риски. Второй — это ужесточение мирового газового рынка. Обе эти тенденции приносят пользу российскому газу в целом и «Газпрому» в частности, подчеркивая его огромный потенциал.

Российские нефтегазовые компании выгодно отличаются от мировых не только по затратам, но и по интенсивности выбросов парниковых газов, особенно в добыче газа, где Газпром и НОВАТЭК входят в число мировых лидеров. Риски, связанные с установлением цен на углерод, кажутся умеренными, но сектору необходимо работать над дальнейшим снижением интенсивности выбросов парниковых газов и использовать долгосрочные возможности в новых сегментах. Мы полагаем, что была бы целесообразна некоторая реструктуризация в сегментах переработки и сбыта, а также энергетики и транспорта.

Поскольку инвестиционный цикл отрасли сокращается, ценность доказанных запасов становится все более важной. Российские нефтегазовые компании в настоящее время торгуют со средним дисконтом более 20% к NPV своих доказанных запасов, при этом дисконт Газпрома составляет 34%.

Газовый рынок становится еще жестче. Хотя мы ожидаем возможной существенной коррекции текущих аномально высоких цен на газ (выше 650 долл. / млн куб. м), мы полагаем, что в ближайшие годы цены, вероятно, будут намного выше фундаментально обоснованных 247 долл. / млн куб. м. Мы по-прежнему считаем «Газпром» основным бенефициаром и ожидаем, что в 2021–2023 годах компания сгенерирует больше свободного денежного потока, чем за все предыдущее десятилетие.