МНЕНИЕ: Отчетность Visa подкрепляет оптимистичные оценки компании на длительном горизонте - Синара

Оператор платежной системы Visa представил финансовые результаты за первый квартал 2023 ф. г., закончившийся 31 декабря 2022 г, согласно которым скорректированная чистая прибыль составила $2,18 на акцию, а выручка — $7,9 млрд. Опрошенные FactSet аналитики в среднем прогнозировали эти показатели на уровне $2,01 и $7,7 млрд. Котировки Visa выросли сегодня на премаркете на 1,5%.

Рост по итогам 1К23 показали все сегменты Visa: выручка от платежных услуг выросла на 10% г/г до $3,5 млрд, от процессинга — на 6% г/г до $3,8 млрд. Но больше всего, как мы и ожидали, прибавил в выручке сегмент международных транзакций, увеличив ее на 29% г/г, чему направление во многом обязано восстановлению от COVID-19 мировой экономики вообще и туристического сектора в частности.

Однако стоит отметить, что расходы по картам Visa увеличились всего на 1,7% до $3,01 трлн, тогда как аналитики, опрошенные Bloomberg, в среднем оценивали рост в $3,16 трлн. В замедлении роста расходов по картам менеджеры и Visa, и Mastercard видят тревожный сигнал.

С одной стороны, инфляция помогает Visa и Mastercard, которые зарабатывают бόльшую часть доходов в виде комиссий, также растущих в номинальном выражении. С другой, из-за более высоких цен потребители в конечном итоге могут сократить расходы, что приведет к уменьшению доходов обеих систем.

Операционная рентабельность Visa (64%) снизилась на 3,5 п. п. относительно 1К22 и немного уступила среднему показателю, который мы закладываем в DCF-модель (67%). Впрочем, если скорректировать ее на разовые судебные расходы (+130% г/г в 1К23), то фактический результат укладывается в наш прогноз по рентабельности.

Отчетность нам представляется в целом позитивной, и это подкрепляет наши по-прежнему оптимистичные оценки Visa на длительном горизонте. Мы видим 9%-ный потенциал роста стоимости акций до рассчитанного нами по DCFмодели справедливого уровня в $244 за штуку.