МНЕНИЕ: Дивидендная доходность Сбербанка за 2023 год может составить 18-20% - Атон

Сбербанк объявил выборочные результаты за декабрь и 2022 год   

За декабрь 2022 банк заработал 125.5 млрд руб. чистой прибыли, при этом аннуализированный показатель RoE составил, по нашим оценкам, 27%. Чистый процентный доход за месяц вырос на 19.5% г/г до 176.5 млрд руб., доходность активов при этом составила 5.7%, а чистый комиссионный доход увеличился на 16.7% до 67.5 млрд руб. Чистая прибыль за весь 2022 достигла 300 млрд руб. (-76% г/г), а аннуализированный RoE составил 6%. Чистый процентный доход увеличился на 5.2% до 1 701 млрд руб. вследствие роста валового портфеля кредитов юридическим лицам (+12.4% г/г до 18.8 трлн руб.) и физическим лицам (+12.9% до 12 трлн руб.). Чистый комиссионный доход увеличился на 6.2% г/г и достиг 615 млрд руб. Банк сократил операционные расходы на 5% до 371 млрд руб. при соотношении затраты/доход на уровне 32.6%. Стоимость риска составила 3.7% в 2022, в том числе в декабре — 0.3%.

Банк в целом представил сильные результаты. Консенсус-прогноза не было, но прошлым летом мы предполагали, что выход на нулевую чистую прибыль будет отличным результатом. Анализ результатов позволяет сделать следующие ключевые выводы:

а) банк полностью вернулся к нормальной деятельности и демонстрирует хорошую динамику доходов от основной деятельности за счет стабильной рентабельности и роста кредитного портфеля;

б) стоимость риска значительно снизилась, а сформированных резервов более чем достаточно; в 2023 стоимость риска, как мы ожидаем, останется невысокой;

в) банк хорошо контролирует затраты, сократив операционные расходы даже в декабре, когда обычно, напротив, наблюдается их рост, чего в минувшем году не произошло.

В случае решения о выплате дивидендов в размере 50% от чистой прибыли банк может выплатить за 2022 около 6.7 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне 4.5%. В 2023 банк может заработать 1.2-1.5 трлн руб. чистой прибыли — в этом случае, исходя из коэффициента выплат 50%, дивиденды вырастут до 27-30 руб. на акцию, что соответствует доходности 18-20%. На текущий момент Сбер торгуется с мультипликаторами P/E 2023П 2.7x и P/BV 2023П 0.5x. В данное время у нас нет рейтинга по бумаге.