МНЕНИЕ: JPMorgan Chase - рост прибыли возобновился за счет процентных доходов - Синара

Как следует из опубликованных в пятницу (13 января) результатов JPMorgan за 4К22, прибыль на акцию составила $3,57 и оказалась на 17% выше консенсуспрогноза Thomson Reuters в $3,06. Выручка тоже превысила оценку аналитиков ($34,5 млрд против $34,1 млрд). Банк представил прогноз на 2023 г, согласно которому чистые процентные доходы начнут снижаться, а кредитное качество «нормализуется». Вместе с тем уже в текущем квартале возобновится выкуп собственных акций. Мы позитивно оцениваем акции JPMorgan на текущих уровнях (P/E 2023П = 11,1).

Рост прибыли (+6% г/г и +13% к/к) возобновился главным образом благодаря увеличению выручки до $34,5 млрд (на 18% г/г, 6% к/к) на фоне б? льших процентных доходов ($20,2 млрд, +48% г/г и +15% к/к), полученных в условиях продолжающегося повышения процентных ставок. Вместе с тем непроцентные доходы, составив $15,3 млрд, сократились на 8% г/г (-6% к/к) в основном ввиду уменьшения инвестбанковских комиссий. Рост расходов в 4К22 замедлился до 6% в годовом сопоставлении, а к 3К22 расходы даже сократились на 1%.

Давление на прибыль оказывает рост отчислений в резервы на 48% к/к до $2,3 млрд, притом что годом ранее банк восстановил резервы на $1,2 млрд. Отчисления в 4К22 включают $1,4 млрд чистого создания резервов из-за ухудшения макроэкономического прогноза и роста кредитования, а также $0,9 млрд чистых списаний. Ставка чистых списаний хотя и выросла в 4К22 за счет сегмента кредитных карт на 6 б. п. в квартальном измерении, достигнув 0,33%, по итогам года составила 0,27%, что гораздо ниже 0,51–0,59%, как было в 2017–2020 гг.

В целом рентабельность капитала (ROE — 16%, ROTCE — 20%) остается выше средних многолетних уровней.

Одновременно банк представил прогноз на 2023 г. JPMorgan ожидает роста чистых процентных доходов с $67 млрд в 2022 г. до $73 млрд, что, однако, предполагает снижение по сравнению с 4К22 из-за удорожания фондирования. Кроме того, банк рассчитывает, что ФРС в 2П23 начнет снижать ставку после двух повышений в начале года. Прогнозируется, что ставка списаний в сегменте кредитных карт вернется к допандемическим значениям, а расходы вырастут до $81 млрд против $76 млрд в 2022 г.

На лучшие в сравнении с ожиданиями результаты инвесторы отреагировали ростом котировок JPMorgan. Кроме того, рынок положительно воспринял новость о возобновлении выкупа акций уже в нынешнем квартале, поскольку банк на квартал раньше запланированного срока достиг цели по достаточности капитала в 13%. Важнейшим источником роста прибыли стал розничный банк (CCB), при этом менеджмент по-прежнему считает положение американских потребителей и бизнесов устойчивым, вместе с тем отмечая возросшие геополитические и макроэкономические риски. Мы позитивно оцениваем акции JPM на текущих ценовых уровнях.