МНЕНИЕ: Реализации инициатив, предложенных лесоперерабатывающей отраслью, теперь представляется низкой - Sberbank CIB

На вчерашнем совещании с участием представителей правительства Архангельской области, областной Думы, руководителей крупнейших локальных предприятий лесоперерабатывающей отрасли, а также представителей Вологодской и Костромской областей было принято решение обратиться к вице-премьеру Виктории Абрамченко с просьбой ввести мораторий на повышение ставок аренды лесных участков после 2023 года. Напомним, что правительство РФ постановлением от 23 декабря 2022 года повысило ставки аренды на 2023 год на 6% (ранее обсуждалось увеличение на 3,9%), на 2024 — на 4,7%, а на 2025 — на 4%.

Мы учитывали в модели индексацию ставок аренды лесных активов в 2023 году на 3,9% (как обсуждалось ранее), так что их повышение на 6% обойдется Segezha Group примерно в 76 млн руб., или 0,3% прогнозной скорректированной EBITDA на 2023 год (после арендных платежей).

Иванин Георгий
 Sberbank CIB

По нашим оценкам, «заморозка» ставок аренды могла бы сэкономить компании около 144 млн руб. в 2024 году и около 150 млн руб. в 2025, что соответствует приблизительно 0,5% скорректированной EBITDA за каждый из указанных годов. Напомним, что 16 декабря на заседании у министра экономического развития Максима Решетникова было принято решение поддержать предложение представителей отрасли устанавливать с 2023 года платежи за аренду лесных участков исходя из фактических объемов вырубки, а не в виде фиксированных сумм.

По нашим расчетам, переход на использование фактических объемов вырубки мог бы сэкономить Segezha Group до 0,8 млрд руб. в 2023 году (3,7% скорректированной EBITDA за этот период). Однако поскольку в 2023 году ставки аренды уже были проиндексированы и значительнее, чем предлагалось (на 6% вместо 3,9%), теперь мы сомневаемся в том, что произойдет переход на расчет платы за аренду на основании объемов вырубки.

Кроме того, вероятность реализации инициатив, предложенных отраслью, теперь представляется низкой с учетом недавнего ослабления рубля против доллара (этот фактор должен существенно поддержать прибыли сектора — по оценкам Segezha Group, ослабление курса на 1 рубль увеличит EBITDA компании как минимум на 500 млн руб.), а также ограниченных возможностей федерального бюджета в текущем году.