МНЕНИЕ: В 2023 году цена Urals в рублях снизится на 5% - Синара

Российские нефтедобывающие компании показали в 2022 г. отличные результаты на уровне EBITDA благодаря и увеличению объемов, и высоким ценам. Эти факторы вряд ли, по нашему мнению, сильно ухудшатся в 2023 г. с введением эмбарго на поставки в ЕС и ценовых «потолков». До начала декабря отрасль сумела перестроить экспортные потоки, но целесообразно оценить эффект от ограничений на основе данных за полный месяц.

Мы видим риски для экспорта нефтепродуктов, предполагая, что в будущем году его объем упадет на 20%. Нам нравится «Роснефть» за ее проект «Восток Ойл» и «ЛУКОЙЛ» — за низкие мультипликаторы и потенциальные высокие дивиденды.

Бахтин Кирилл
ИБ «Синара»


Источники: ПАО Московская Биржа, ИБ Синара

Катализаторы роста: высокие дивиденды за 2022 г.; сокращение дисконта Urals и ослабление рубля.

Риски: уменьшение объемов экспорта; дальнейшее повышение налогов для отрасли.

Хорошие результаты в 2022 г. за счет как объемов, так и цен. Несмотря на воздействие внешних негативных факторов, российские нефтяные компании в 2022 г. нарастили добычу на 3% г/г и получили за Urals цену на 6% выше прошлогодней (в рублевом выражении). Заметный рост промежуточных показателей EBITDA Роснефти и Татнефти, решение нефтяных компаний продолжать выплачивать дивиденды — признаки хорошего состояния отрасли.

Цена на Urals в рублях, тыс. руб./барр.

Источники: Минэкономразвития, Yahoo Finance, ИБ Синара

2023 год — период рисков для объемов, но цена может как минимум частично компенсировать потери. Данных по экспорту нефти из РФ, по которым можно сделать вывод о динамике после 5 декабря, нет, но сектор хорошо подготовился к эмбарго и ценовому потолку, поставляя в Азию более 80% нефти. Мы предполагаем, что в будущем году объем экспорта нефтепродуктов упадет на 20%. Более защищенными выглядят ЛУКОЙЛ и Газпром нефть, продающие большинство нефтепродуктов на территории РФ.

В следующем году цена Urals в рублях снизится на 5% г/г. Мы прогнозируем менее благоприятную конъюнктуру для сектора разведки и добычи в России в следующем году. По нашим оценкам, рубль укрепится на 2% г/г, а дисконт Urals к Brent расширится до $25/барр. с $23/барр. в 2022 г. Рублевая цена Urals ожидается на уровне 5 000 руб./барр., что близко к среднему значению за 2021 г. Прогнозные финансовые показатели 2023 г. были пересмотрены нами в сторону понижения, преимущественно из-за сильного рубля (ожидаем курс USD/RUB 67 против 75 в предыдущем прогнозе).

Наши фавориты — «Роснефть» и «ЛУКОЙЛ». Дополнительные объемы добычи и рост финансовых показателей «Роснефти» связаны с проектом «Восток Ойл», запуск которого запланирован на 2024 г. Мы не исключаем положительных событий для компании в 2023 г., например, вхождения новых партнеров в «Восток Ойл» или перепродажи доли BP азиатским инвесторам. «ЛУКОЙЛ» также выглядит недооцененной компанией в нефтяном секторе.

Производство жув и переработка в рф, мбс