МНЕНИЕ: Заоблачные перспективы Microsoft - Финам

Финансовый отчет Microsoft по итогам 4 квартала и 12 месяцев 2021 фингода оказался лучше ожиданий и в очередной раз подтвердил, что компания прошла активный период пандемии COVID-19 без потерь.

Масштабные инвестиции в новые разработки и технологии, а также высокий спрос на облачные сервисы помогут компании сохранить двузначные темпы роста ключевых финансовых показателей в ближайший год. Одно из самых ожидаемых событий — запуск Windows 11 — окажет незначительное влияние на выручку, но успех новой операционной системы будет иметь большое значение для репутации бренда.

Лапшина Ксения
ФГ «Финам»

Мы присваиваем рекомендацию «Покупать» по акциям Microsoft c целевой ценой $354,31 на сентябрь 2022 года.

Microsoft Corporation — американская высокотехнологическая компания, конгломерат в сфере программного обеспечения для бизнеса и частных лиц. Microsoft оперирует в трех основных сегментах: Intelligent Cloud, Productivity & Business Processes и Personal Computing.

По итогам 2021 финансового года выручка корпорации увеличилась на 17,5% г/г, с $143 млрд до $168,1 млрд. Доходы Microsoft выросли по всем направлениям, но наибольшее увеличение выручки зафиксировано в сегменте облачных сервисов — на 24,2% г/г. Для Microsoft облачный бизнес является самым быстрорастущим сегментом: темпы роста выручки по данному направлению стабильно превышают 20% г/г последние как минимум 5 лет. Ожидается, что в ближайшие 2–3 года облачный бизнес будет расти на 15–20% г/г и останется лидирующим по темпам роста.

В IV квартале 2021 финансового года показатель EPS составил $2,17 по сравнению с $1,46 в аналогичном квартале годом ранее. Прибыль на акцию оказалась на $0,24 выше консенсус-прогноза аналитиков. Стоит добавить, что последние как минимум 20 кварталов Microsoft отчитывается лучше ожиданий по EPS, что является позитивным сигналом для инвесторов.

Microsoft имеет одни из самых высоких показателей маржинальности и рентабельности среди конкурентов, что свидетельствует об эффективности управления затратами, использования денежных средств и бизнеса в целом. По итогам 2021 финансового года чистая маржа компании достигла 36,4%, маржа по показателю EBITDA — 48,5%, а по показателю EBIT — 41,6%.

По мультипликаторам P/E NTM и EV/EBITDA NTM, а также прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2021 и 2022 календарные годы акции Microsoft торгуются с дисконтом в среднем на уровне 17,6% по отношению к аналогам. Учитывая более высокие темпы роста финансовых показателей Microsoft по сравнению с аналогами, мы считаем такой дисконт неоправданным и ожидаем, что он будет сокращаться. Согласно консенсус-прогнозу Reuters, в 2022 финансовом году выручка Microsoft увеличится на 14,7% г/г, EBITDA расширится на 17,8% г/г, а EPS вырастет на 20,5% г/г (средние значения по сектору 10,8%, 14% и 15,8% соответственно).

Ключевыми рисками для Microsoft мы видим инициацию антимонопольных расследований как метод борьбы против монополий технологических гигантов. 9 июля 2021 года Байден подписал указ о развитии конкуренции в различных отраслях американской экономики и поручил Федеральной торговой комиссии и Министерству юстиции разработать новые правила оценки сделок M&A. Технологические компании зачастую обвиняются в неконкурентном поведении и увеличении своего присутствия на рынке за счет уничтожения конкурентов путем их поглощения. Выявление этих фактов в прошлом или будущем может повлечь за собой штрафы для Microsoft.