МНЕНИЕ: Новатэк остается привлекательной историей роста - Финам

Новатэк сочетает впечатляющие перспективы развития с умеренной текущей оценкой, устойчивостью к санкциям и неплохой дивидендной доходностью. Аномально высокие цены на газ и СПГ, по нашим оценкам, позволят «НОВАТЭКу» продемонстрировать двузначную дивидендную доходность по итогам года. При этом представители компании заявляют, что, несмотря на санкции, важнейшие проекты развития, такие как «Арктик СПГ 2» и «Обский СПГ», остаются актуальными.

На наш взгляд, сочетание данных факторов делают акции «НОВАТЭКа» привлекательными для покупок в текущей ситуации.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Мы присваиваем акциям «НОВАТЭКа» рейтинг «Покупать» с целевой ценой 1277,4 руб. на середину 2023 года. Апсайд составляет 25,2%.

«НОВАТЭК» — крупнейший в России независимый производитель природного газа. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов, а также участвует в проектах в сфере СПГ.

Локально акции «НОВАТЭКа» поддерживают аномально высокие цены на газ и СПГ. Около 25–35% СПГ с проекта «Ямал СПГ» продается на спотовом рынке, что позволяет «НОВАТЭКу» быть бенефициаром аномально высоких цен на газ.

«НОВАТЭК» сохраняет планы по росту производства СПГ. Несмотря на санкции, уже в конце 2023 году планируется запуск первой линии «Арктик СПГ 2», а к 2026 году проект будет полностью готов. Кроме того, в следующем году «НОВАТЭК» собирается принять финальное инвестиционное решение по проекту «Обский СПГ», который будет реализовываться на собственной технологии компании по сжижению. Перспективы дальнейших проектов в первую очередь зависят от успешности импортозамещения.

Дивидендная политика «НОВАТЭКа» предусматривает выплату 50% скорректированной чистой прибыли дважды в год. Суммарные дивиденды за 2022 год, по нашим оценкам, могут составить 114,1 руб., а финальные — 68,7 руб., что соответствует 6,7% доходности. В следующем году мы ожидаем небольшого снижения выплат, до 92,9 руб. на акцию, на фоне роста налоговой нагрузки и вероятного снижения средних цен на нефть и СПГ.

Для расчета целевой цены акций «НОВАТЭКа» мы использовали метод суммы составных частей, рассчитывая стоимость крупнейших проектов по методу DCF. Модель достаточно чувствительна к ставке дисконтирования, в связи с чем в случае снижения страновых рисков можно ожидать существенной положительной переоценки акций «НОВАТЭКа».

Ключевые риски для акций «НОВАТЭКа» — возможные проблемы с импортозамещением и снижение цен на газ. Также негативно на кейс компании могут повлиять снижение добычи ЖУВ, укрепление рубля или дополнительный рост налоговой нагрузки на сектор.