МНЕНИЕ: Будет удивительно, если собрание акционеров Русала утвердит выплату дивидендов за 1 полугодие - Атон

Sual настаивает на выплате Русалом дивидендов за 1П21 в соответствии с дивидендной политикой  

Sual Partners настаивает на выплате РУСАЛом дивидендов за 1П21 (согласно дивидендной политике, это до 15% EBITDA, плюс дивиденды, полученные от Норникеля). Ранее совет директоров компании рекомендовал не утверждать дивиденды по итогам 1П21. 9 сентября РУСАЛ проведет внеочередное собрание акционеров, чтобы обсудить выплату дивидендов за 2021.

Согласно дивидендной политике РУСАЛа, РУСАЛ мог бы выплатить до $289 млн дивидендов за 1П21 (что на настоящий момент соответствует доходности около 2.1%), из которых до $74 млн пришлось бы на выплату SUAL Partners. Мы будем удивлены, если на встрече дивиденды будут утверждены. С корректировкой по рынку РУСАЛ дешев, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 2.6x (без экспортной пошлины) и EV/EBITDA 3.5x (аннуализированный показатель с учетом 15%-ой экспортной пошлины), если применять дисконт в 50% (как для Системы) к его доле 26.2% в Норникеле.