МНЕНИЕ: Потенциальный возврат кредита Сбербанка Минфину станет негативным вариантом для акционеров - Синара

Минфин ведет переговоры со Сбербанком о возврате бессрочного долга.

Frank Media сообщает, что Минфин ведет переговоры со Сбербанком о возврате бессрочного субординированного кредита на 150 млрд руб.

По нашему мнению, бессрочный кредит — это очень выгодный для Сбербанка инструмент капитала: он учитывается в основном капитале (капитал 1 уровня) и обходится банку в 6,5% годовых. Он сейчас, по нашим оценкам, составляет 3% основного капитала кредитной организации.

Этот кредит центральный банк передал Минфину в 2020 г. вместе с пакетом акций по акционерному соглашению. Бессрочный характер кредита предполагает отсутствие возможности у кредитора истребовать его возврата, а значит, Минфин должен предложить Сбербанку привлекательные условия для возврата кредита.

Найдёнова Ольга
Синара ИБ

Вместе с тем мы считаем потенциальный возврат кредита негативным вариантом для акционеров. В недавно опубликованных данных по итогам 10М22 Сбербанк указал, что с запасом выполняет нормативы достаточности капитала, не используя регуляторные послабления. Так как о сколько-нибудь значительной прибыли за этот год говорить не приходится, а по итогам 2021 г. дивиденды не распределялись, акционеры, на наш взгляд, могли бы рассчитывать на некоторый специальный дивиденд вместе с распределением прибыли 2022 г. Однако возврат кредита снижает вероятность выплаты таких дивидендов или их размер.

В 2021 г. Сбербанк заработал 1,25 трлн руб., половина из которых должна была пойти на выплату дивидендов. Кроме того, на балансе Сбербанка присутствует еще субординированный кредит от ЦБ РФ (на 350 млрд руб. на 50 лет), который учитывается в дополнительном капитале (капитал 2-го уровня) и который также теперь может оказаться под риском.