МНЕНИЕ: Китай - шторм перед бурей или штилем? - Локо-Инвест

Что случилось? Новая неделя началась с распродаж на азиатских площадках, доходности US-Treasuries снижаются на 2-5 б.п., а Brent торгуется чуть выше US$81/брл., подтверждая уход от риска. К текущему моменту индексам удалось нивелировать часть падения, да и индекс доллара возобновил снижение после утреннего роста, указывая на ослабление опасений. Но фьючерсы на американские индексы торгуются в отрицательной зоне.

Причиной негатива стали волнения в крупнейших городах Китая в знак протеста против очередных анти-ковидных ограничений. Весь мир давно научился сосуществовать с вирусом, что позитивно сказалось на экономике. Но Китай идёт «своим уникальным путем», с одной стороны, жертвуя экономическим ростом, но, с другой стороны, активно стимулируя экономику через целевые кредиты и бюджетные расходы на уровне центрального и региональных бюджетов.

Особенностью происходящего является и то, что еще совсем недавно власти готовились к пробному смягчению жестких ограничений, на что инвесторы реагировали с оптимизмом, но сейчас неопределенность вновь возросла.

Что это значит? Неясные масштабы и продолжительность протестов краткосрочно будет давить на рынки, усугубляя и так нерадужную статистику по Китаю. Но далее важна реакция властей.

Если протесты окажутся малочисленными (тысячи протестующих vs 1.4-млрд. населения), zero-COVID политика сохранится и власти решат подавить протесты, то рост в Китае останется подавленным и в 2023, усугубляя динамику всей мировой экономики (приближая рецессию), но помогая многим странам сбить инфляционную волну из-за бОльшего падения спроса и снижения сырьевых цен.

Если же власти пойдут по пути смягчения ограничений и «сосуществования» с вирусом, в т.ч. допустив вакцинацию иностранными вакцинами и постепенный рост естественного иммунитета, то за краткосрочным торможением последует более уверенная динамика национальной и всей мировой экономики в течение 2023 – «китайская фабрика» заработает эффективнее, логистические ограничения «канут в лету», что уберет факторы предложения в инфляции, но её нормализация чуть затянется из-за факторов спроса.

Почему это важно для инвесторов? «Китайский фактор» будет влиять на действия мировых ЦБ через инфляцию и рост – мы склоняемся ко второму варианту (постепенная адаптация к ковиду), при котором мир переживет замедление роста, а не полноценный кризис, но это несколько удлинит период повышенной чувствительности регуляторов к инфляционным рискам, и, как следствие, ставки в США будут повышенными чуть дольше, чем было исторически (в среднем, 6 месяцев за последние 50 лет) после цикла ужесточения политики

Краткосрочно же рисковые активы ждёт период высокой волатильности – все большая концентрация власти в Китае в одних руках усложняет инвесторам прогнозирование ближайших шагов.

Полевой Дмитрий
«Локо-Инвест»