МНЕНИЕ: 💎Что может означать реструктуризация Яндекса для текущих миноритарных акционеров? - Mozgovik Research

Я провел опросы на счет потенциальной схемы раздела Яндекса, и увидел, что никто на самом деле не понимает как это будет происходить. Потратив немного времени и собрав все факты, я пришел к собственной теории относительно возможной схемы реструктуризации и на мой взгляд, у текущих держателей акций Яндекса могут возникнуть к ней немалые вопросы.

Как мне представляется текущая ситуация в Яндексе?
Начнем с фактов или с почти фактов:
 
👉Волож под санкциями ЕС.
👉Волож в Израиле.
👉Волож писал письмо в правительство Израиля разрешить жить сотрудникам Яндекса — не евреям.
👉Бывший директор Яндекса Елена Бунина свалила в Израиль в апреле.
👉Волож через семейный траст владеет 45,3% голосующих акций и 8,6% уставного капитала голландской компании Yandex N.V.
👉В январе 2020 Волож продал акции Яндекса, около 2% на сумму примерно $80 млн (я правда так и не понял, продал ли он их)
👉В марте 2021 Волож продал акции Яндекса на $2 млн (это вроде подтверждено)

В мгновение ока Волож остался почти ни с чем. Команду-то он частично увел за собой из Яндекса в Израиль, но вот возможность что-то сделать с этим вызывает вопросы. Деньги, которые есть у Воложа — это то, что он получил от продажи акций в 2020-2021 году, порядка $80 млн в лучшем случае.
Но мы не знаем, сколько из этих денег уже потрачены и сколько заблокированы из-за санкций ЕС.

Волож сейчас не владеет Яндексом и не контролирует его, т.к. находится под санкциями ЕС, а его долька в Яндексе оформлена через траст, который владеет голландской компанией Yandex N.V., в которой голосовать он не может, в силу санкций. Это означает, что забрать ничего своего из Яндекса у Воложа на данный момент нет возможности.

Естественно его это не устраивает, поэтому он хочет вытащить хоть какую-то часть активов российского Яндекса, откатив Кудрину за посредничество долю в 5%. Хотя на самом деле конечно, ничего он откатить не может, так как в силу санкций ничего не контролирует (по моей теории).

Текущий директор Яндекса - Артем Савиновский, выходец из самого Яндекса (а не из какого-нибудь Ростелекома или Ростеха), поэтому допускаю, что влиять на принятие решений в компании Волож всё ещё может.

Какова текущая структура владения Яндексом?
Чтобы найти точную структуру, придется потратить очень много времени, поэтому я набросал приблизительно:

Чего хочет Волож? Волож хочет такую схему:

В этой схеме так или иначе присутствует кидок текущих миноритарных акционеров Яндекса.
Воложа не должны сейчас интересовать какие-то российские миноритарии Яндекса, его это волнует в последнюю очередь.
Поэтому надо все согласовать с Путиным. 
Путину важно в этой схеме, что условный Газпром получает контроль над ООО «Яндекс Холдинг».

Нерезиденты сейчас не могут владеть Яндексом и думаю, могут согласится на какие угодно условия, поэтому расставание голландской компании с российским бизнесом и получение взамен доли в международной структуре — меньшее из бед. 

Идеальная схема для российских миноритариев могла бы выглядеть так:

В этом случае российские миноры Яндекса получают долю в ПАО Яндекс Холдинг вместо акций голландского Яндекса.

С юридической точки зрения такая схема представляется самой невероятной.

Кроме того, в ней не заинтересован НИКТО:

ни другие акционеры голландского Яндекса, ни Волож, ни условный Газпром.

Выводы делайте сами.

Акционерам Яндекса тут мне кажется мало на что можно рассчитывать. Разве что Путин блокирует сделку.
Из моих рассуждений следует, что в результате реструктуризации акционеры Яндекса могут остаться с акциями голландской компании, по сути заблокированными в НРД, которая уже не будет владеть тем Яндексом, которым владеет сейчас (Доля снизится либо полностью, либо существенно уменшится).

И похоже рынок этого совершенно не осознает:


Могу ошибаться конечно.
Поэтому жду вашей критики.

Upd. Обсудили с коллегами схему. Возможна также реструктуризация с переходом контроля в стиле «ВК»: Волож уступит свои голосующие акции условному Газпрому. У этой схемы есть изъяны:

1. непонятно зачем нужен Кудрин
2. непонятно зачем нужно создание головной структуры.

Поэтому я больше склоняюсь к схеме Полиметалла и схеме Софтлайна: разделение Яндекса на зарубежный и российский, где акционеры могут вместо текущих получить акции «Яндекс Израиль» и остаться с акциями Yandex NV с усеченным российским Яндексом