МНЕНИЕ: Несколько важных факторов выступают потенциальным негативом для расписок QIWI - Открытие Инвестиции

В пятницу, 18 ноября, QIWI — провайдер платёжных и финансовых сервисов в России и странах СНГ — опубликовала финансовые результаты за III квартал 2022 г.

Ведущий провайдер передовых платежных и финансовых услуг QIWI показал очередной сильный квартал благодаря высоким показателям роста бизнеса обоих сегментов: «Платежные сервисы» и «Корпоративный и прочие сегменты». На рост объема платежей позитивно повлияли рост операций через систему денежных переводов Contact, привлечение новых продавцов, увеличение объема платежей с использованием QIWI Wallet и платежей с помощью продуктового предложения для самозанятых и одноранговых сетей.  Стоит отметить, что рынок самозанятых — один из ключевых факторов роста со значительными возможностями для проникновения онлайн-платежей и растущим числом официально самозанятых. Солидный рост «Корпоративного» направления был показан за счет цифрового факторинга ROWI и портфеля банковских гарантий, который достиг 71,0 млрд руб., увеличившись на 128% в годовом сопоставлении. Процентные доходы от инвестиций в долговые ценные бумаги (корпоративные и гос. облигации) также внесли свой вклад в размере 273 млн руб. по сравнению с убытком 10 млн руб. годом ранее.

Основным драйвером операционных расходов выступили затраты на персонал, которые прибавили 32,8% г/г, что было компенсировано снижением на 2,7% г/г общих и административных расходов. Тем не менее в результате положительного эффекта операционного левереджа, существенно улучшилась операционная прибыльность, а положительная курсовая разница в свою очередь хорошо отразилась на чистой прибыли.

В связи с сохраняющимся уровнем неопределенности руководство компании воздержалось от предоставления прогнозов как на краткосрочную, так и на среднесрочную перспективу. QIWI на отчетную дату накопила около 36 млрд руб. чистых денежных средств, но из-за сохраняющихся проблем с инфраструктурой, вызванных введением европейских санкций против НРД, компания не видит возможности выплачивать дивиденды или выкупать свои акции.

Ветер структурного тренда оцифровки наличных платежей дует в паруса бизнесу компании. Расписки QIWI выглядят дешевыми, поскольку торгуются с текущим стоимостным коэффициентом P/E на уровне 2,3х относительно среднего за последние 5 лет около 7х, однако кратко- и среднесрочные перспективы выглядят туманными в связи с макроэкономическими вызовами в стране.

Что делать инвестору. Отсутствие у QIWI возможности выплачивать дивиденды или выкупать свои акции из-за инфраструктурных факторов, а также туманность кратко- и среднесрочных перспектив бизнеса компании выступают негативными факторами. В финансовом секторе у нас есть актуальные инвестидеи по обыкновенным и привилегированным акциям «Сбербанка» с целями 156 руб. и 148 руб. соответственно (потенциал роста с текущих уровней – 17,3% и 14,7% соответственно), а также по акциям «Московской биржи» с целью 107 руб. (потенциал роста с текущих уровней — 23,1%).