МНЕНИЕ: АгроКубань-Ресурс 17 ноября проведет сбор заявок на облигации объемом 3 млрд рублей - Синара

Предстоящие размещения

Коммерческая недвижимость ФПК Гарант-Инвест с 14 по 18 ноября будет собирать заявки на облигации серии 002Р-05 на сумму до 1,5 млрд руб. Ориентир по ставке купона — 14,5–14,75% годовых (эффективная доходность — 15,31–15,59% годовых). Срок обращения — 3 года, способ размещения — открытая подписка, купонный период — 91 день.

На рынке обращаются шесть выпусков облигаций компании. Выпуски 2Р4 и 1Р5 торгуются с доходностью 16,3-16,8% годовых при дюрации 0,5–0,8 лет, в то время как доходность по более длинным 2Р2 и 2Р3 составляет около 12,3% годовых при дюрации 1,1–1,3 года. Отметим, что доходности последних двух бумаг за последний месяц сократились примерно на 500 б. п. без явных позитивных триггеров и, по нашей оценке, опустились существенно ниже нижней границы для бумаг, имеющих сопоставимые рейтинги. На наш взгляд, с учетом кредитных рейтингов компании доходность нового выпуска должна находиться в районе 17% годовых.

АгроКубань-Ресурс в четверг откроет книгу заявок на трехлетние облигации объемом 3 млрд руб. Ориентир по ставке полугодовых купонов установлен на уровне КБД на сроке 3 года + премия 400 б. п., что на конец прошлой недели соответствовало доходности 12,03% годовых. По выпуску предусмотрен ковенантный пакет. Оферент по выпуску — АО «Рассвет».

На прошлой неделе компания Селектел, имеющая близкий кредитный рейтинг (Эксперт РА: ruA/позитивный), разместила трехлетние облигации с доходностью 11,8% годовых, что соответствовало премии около 320 б. п. при изначальном ориентире в 400 б. п. Учитывая разницу в рейтингах, а также то, что для АгроКубань-Ресурса это будет дебютный выпуск, на наш взгляд, справедливая премия находится вблизи озвученного организаторами уровня — 350 б. п.

ДОМ.РФ Ипотечный агент 18 ноября откроет книгу заявок на облигации серии БО-001P-25 объемом 5,53 млрд руб. со сроком обращения 9,9 лет. Длительность купонного периода — месяц. По выпуску предусмотрена амортизация в даты выплаты купонов в объеме плановых погашений, внеплановых досрочных погашений и выкупов закладных с просрочкой 90+ дней. Ожидаемая дюрация — 2,3 года. Обеспечение — залог ипотечного покрытия на 14,17 млрд руб. и поручительство ДОМ.РФ. Кроме того, по выпуску предусмотрено кредитное усиление — обязательство ДОМ.РФ по выкупу закладных с просрочкой 90+ дней. Ориентир по доходности — значение КБД на сроке 2,3 года + не более 160 б. п.

С учетом вторичного рынка облигаций ДОМ.РФ Ипотечный агент заявленный ориентир для нового выпуска выглядит вполне справедливо