МНЕНИЕ: Инвесторы Детского мира поставлены перед фактом продажи бумаг по низким ценам или сохранения участия в бизнесе - Промсвязьбанк

«Детский мир» уходит из публичного поля? Вчера совет директоров «Детского мира» принял решение о запуске трансформации компании в частный бизнес. Процедура предполагает реорганизацию ПАО «Детский мир», частичный переход акционеров из публичной компании в непубличное ООО «Детский мир» и предложение о продаже акций ПАО для акционеров, не перешедших в ООО. Цена выкупа акций будет определена не ниже средневзвешанной цены за 6 месяцев и не более 10% от ЧА компании. Отметим, что компания также заявила, что промежуточные дивиденды за 9М 2022г выплачены не будут.

Процедура трансформации в ООО можно разбить поэтапно. Сначала на собрание акционеров (даты пока неизвестны) будет поднят вопрос о выделении дочернего предприятия ООО «Детский Мир» из ПАО «Детский мир» и в случае утверждения общий процесс реорганизации займет около 6 месяцев (тут стоит отметить, что ряд крупных собственников зарегистрированы в недружественных странах, что в текущих условиях сильно усложняет принятие критических решений, как реорганизация, ввиду чего фактор отказа от идеи довольно велик).

Акционеры воздержавшиеся или проголосовавшие против будут вправе потребовать выкупа своей доли по средневзвешанной цене за месяц, предшествующий дате принятия решения о проведении ВОСА (однако суммы, потраченные на выкуп, не могут превышать 10% ЧА). После реорганизации акционеры имеют право получить пропорциональную долю в бизнесе ООО Детский Мир (компания будет обладать всеми активами ПАО Детский Мир, которое впоследствии будет ликвидировано). В случае отказа, доля акционеров будет выкуплена по средневзвешанной цене за полгода. Средняя цена акций за последние 6 месяцев составила 73 руб./акц., мы полагаем, что, учитывая складывающуюся конъюнктуру, показатель к моменту принятия решения может опуститься на 25%, до 55 руб./акц., что, впрочем, выше текущих цен.

Компания на рынке является одним из лидеров по уровню free-float (60%), который эквивалентен 32 млрд руб. При этом на рынке обращается 739 млн. акций, цена размещения при IPO варьировалась в диапазоне 85-105 руб.  На текущий момент сумма чистых активов компании составляет 1,6 млрд руб., что составляет 5% от free-float.

По сути, инвесторы поставлены перед фактом продажи бумаг по низким ценам или сохранения участия в бизнесе компании. Причем последующая реализация данного решения пока остается неясной на фоне отсутствия четких временных рамок, рыночных ограничений и ощутимого санкционного давления.

Жильников Егор
«Промсвязьбанк»

Мы продолжаем считать компанию фундаментально привлекательной, однако в связи с вышеописанными факторами приостанавливаем аналитическое сопровождение бумаг Детского мира. Ожидаем прояснения ситуации и ближайшего собрания акционеров, по итогам которого можно будет сделать первые выводы о трансформации бизнеса. До этого момента возможен рост волатильности и спекулятивности данных бумаг.