МНЕНИЕ: Рынок Китая наконец восстанавливается? - ITInvest

На прошлой неделе наблюдалось активное восстановление мирового рынка акций. В лидеры вышли китайские акции (+13%) ввиду слухов о том, что КНР планирует ослабить политику «нулевой терпимости к коронавирусу». Учитывая крайне низкий объем длинных позиций на китайском рынке акций в отличие от рекордного объема коротких после нескольких недель распродаж, а также то, что индекс Hang Seng приблизился к минимуму 2009 г., любой весомый драйвер может привести к существенному росту рынка.

Goldman Sachs считает, что снятие коронавирусных ограничений может привести к росту акций китайских компаний на 20% и выше, особенно наиболее чувствительных секторов, в частности ретейлеров, авиакомпаний, операторов гостиниц и ресторанов. Однако пока политика «нулевой терпимости к коронавирусу» остается неизменной, и правительство продолжает вводить новые ограничения в основных производственных центрах, что негативно влияет на выпуск продукции Tesla, Apple, Foxconn и других компаний. Недавно власти Китая сообщили о том, что заболеваемость коронавирусом достигла максимума со 2 мая – число выявляемых случаев достигло 5496, а  доля национальной экономики под коронавирусными ограничениями выросла с 9,2% до 12,5%.

Экспорт в Китай в октябре сократился (-0,3%), впервые с июня 2020 г., из-за действующих ограничений в связи с коронавирусом, уменьшения производства и падения спроса. Тем не менее, участники рынка сохраняют оптимизм, особенно производители потребительских товаров длительного пользования, включая автопроизводителей, в т.ч. NIO, акции которого подорожали на 17% за неделю после двухлетнего минимума. Оптимизм на рынке китайских акций наблюдается вторую неделю подряд.

The Wall Street Journal сообщила о том, что власти Китая все больше обеспокоены последствиями трех лет жестких ограничительных мер в связи с пандемией, которые привели к замедлению экономического роста в Китае как минимум в 2,5 раза, с допандемийных 6% до 2,5-3%, и рассматривают возможность снятия коронавирусных ограничений, не приводя конкретные сроки. Власти несколько ослабили меры пограничного контроля для иностранцев и сократили срок карантина для заболевших с 10 до семи дней.

В этом месяце медицинские службы Китая снизят частотность проведения ПЦР-тестов. Однако прежде чем Китай будет готов к снятию коронавирусных ограничений, стране необходимо провести несколько важных мероприятий, в частности вакцинацию пожилых, которая остается на минимальном уровне, а также повысить общий уровень вакцинации с 86% до 95%, чтобы ВОЗ изменила класс коронавируса в стране с A на В.

Экономику Китая ждет долгое восстановление, и значительные изменения произойдут не раньше второго квартала 2023 г., но экономика и компартия Китая (КПК) движутся к ослаблению ограничений, и динамика рыночных показателей предвосхищает меры властей. Без изменения политики «нулевой терпимости к коронавирусу» КПК не сможет достичь экономических и социальных целей, учитывая заметное ухудшение экономических (финансовых, включая недвижимость), демографических и социальных показателей.

Динамика реального ВВП Китая до коронавируса (конец 2019 г.) и после, %

Источник: Bloomberg, ITinvest

Помимо Китая в лидеры роста вышла Бразилия (+8%) после возобновления программы социальных расходов новоизбранного президента Лулы да Сильвы, который анонсировал $40 млрд расходов на социальные цели. Также по итогам недели подорожали медь с никелем (+7,5%) и алюминий (+7%). Российские 10-летние суверенные еврооблигации подорожали на 7%.

Индекс MSCI развивающихся стран (EM) превзошел индекс развитых (DM) благодаря росту рынка Китая на 4,3%, стоимости нефти Brent 3%, британского FTSE и цены золота на 2,3%.

Индекс Мосбиржи снизился на 0,5%, а американские акции подешевели на 3,4%, Dow Jones отступил на 1,5% из-за распродажи в IT-секторе, а Nasdaq упал на 5,2% после комментариев представителей ФРС о том, что ставки на конец года могут достичь 5% вместо 4,5-4,75% и оставаться на высоком уровне дольше, чем ожидалось ранее, так как экономика остается в хорошем состоянии, а инфляция – завышенной, хотя данные о числе новых рабочих мест в США в октябре свидетельствуют о некотором замедлении роста экономики.

Финансовая отчетность

В 3К22 (85% компаний, входящих в S&P 500, представили финрезультаты) у 70% отчитавшихся компаний прибыль превзошла прогнозы, у 71% – выручка.

В 3К22 комбинированная прибыль представивших финансовые результаты компаний S&P 500 (включает фактические результаты компаний, которые отчитались, и оценочные результаты компаний, которые еще не отчитались) выросла на 2,2%. Если после публикации финансовых результатов всеми компаниями рост прибыли составит 2,2%, рост показателя в годовом выражении станет максимальным с 3К20 (-5,7%).

Что покупать среди китайских акций и расписок?

Источник: Bloomberg, ITinvest

Зарубежные рынки – предстоящая неделя

Во вторник в США пройдут промежуточные выборы. По их итогам станет ясно, какая из партий получит большинство в обеих палатах конгресса, кто одержит победу в борьбе за посты губернаторов в 36 штатах и за другие должности на местном уровне. Демократы рискуют лишиться большинства в палате представителей, но могут сохранить скромное преимущество в сенате.

В четверг выйдут данные по инфляции в США. Базовый индекс потребительских цен в сентябре вырос больше, чем прогнозировалось, до 40-летнего максимума. Цены могут начать снижаться, но индекс потребительских цен остается значительно выше приемлемого для ФРС уровня.

Walt Disney представит квартальную отчетность, Bloomberg Intelligence ожидает ускорения роста числа подписчиков Disney+. Финансовые показатели тематических парков остаются высокими, несмотря на экономические проблемы, но последствия урагана Йен могли привести к снижению их прибыли.

На неделе отчетность представят Activision Blizzard, Walt Disney, AstraZeneca, Bayer, BioNTech, Bridgestone, Coupang, Credit Agricole, Deutsche Telekom, DR Horton, DuPont, Hapag-Lloyd, Henkel, Hon Hai, Honda, Manulife, Mitsubishi, National Australia Bank, Nintendo, Nissan, NTT, Occidental Petroleum, PTT, Rivian, Roblox, Singapore Telecommunications, SoftBank, State Bank of India, Westpac Banking.

Вторник, 8 ноября

• Disney: отчетность за 4К
• США: промежуточные выборы
• Еврозона: розничные продажи
• Франция: торговля
• Япония: расходы домохозяйств, индекс опережающих индикаторов
• США: промежуточные выборы Инфляция и опасения по поводу наступления рецессии больше всего беспокоят американских избирателей на этих промежуточных выборах. В четырех штатах – Калифорнии, Кентукки, Мичигане и Вермонте – избиратели выскажутся по поводу прав на аборт
• Главный экономист Банка Англии Хью Пилл примет участие в дискуссии на Европейской конференции UBS в Лондоне

Среда, 9 ноября

• ИПЦ: Гана, Венгрия, Мексика, Россия
• Китай: совокупное финансирование, денежная масса, новые кредиты в юанях
• США: объём товарных запасов на оптовых складах, индекс ипотечного кредитования от МВА
• Председатель ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс выступит на конференции по глобальному риску, неопределенности и волатильности, организованной Швейцарским национальным банком, ФРС и БМР в Цюрихе.
• Председатель ФРБ Ричмонда Том Баркин выступит с речью об экономических перспективах в Школе бизнеса Университета Шенандоа в Винчестере, штат Вирджиния.
• Заместитель управляющего Резервного банка Австралии Мишель Баллок выступит на ежегодном ужине экономистов австралийских компаний в Сиднее

Четверг, 10 ноября

• США: ИПЦ
• Мексика: ставка
• ИПЦ: Бразилия, Дания, Египет, Греция, Норвегия, Украина, США
• Италия: промышленное производство
• Мексика: ставка
• США: число первичных заявок на получение пособия по безработице
• Председатель ФРБ Далласа Лори Логан и председатель ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж выступят на конференции по энергетике и экономике, организованной их банками
• Председатель ФРБ Кливленда Лоретта Местер даст прогноз развития экономики и денежно-кредитной политики в рамках онлайн-мероприятия, организованного Принстонским университетом.

Пятница, 11 ноября

• Китай: прямые иностранные инвестиции
• Германия: ИПЦ
• Индия: промышленное производство
• Мексика: промышленное производство
• США: индекс настроения потребителей Мичиганского университета

Российский рынок за неделю

На прошлой неделе рубль укрепился к доллару и к евро до 61,29 руб. и 60,2 руб., соответственно. Индекс Мосбиржи вырос на 4,75%, РТС снизился на 6,05%.

Лидеры и аутсайдеры

Источник: ITI Capital

Лидерами роста стали Softline (+43,6%), Газпром нефть (+6,1%), Headhunter (+5,6%), Яндекс (+4,9%), НКНХ (+4,6%), Транснефть (+4,4%), Татнефть (ап +3,3%).

В число аутсайдеров вошли О’кей (+6,5%), Эталон (-4,6%), Северсталь (-4,6%), Segezha Group (-4,1%), ММК (-3,6%), Распадская (-3,5%), Полюс (-3,3%).

Новости

Positive Technologies представил положительные результаты по МСФО за 3К22

• Продажи выросли в два раза г/г (+80% к/к), до 3,5 млрд руб.;
• Выручка: +2,7 раза г/г (+65% к/к), до 3,5 млрд руб.;
• Валовая прибыль увеличилась в 2,9 раза г/г (+83% к/к), до 3,2 млрд руб.;
• EBITDA: +4,2 раза г/г (+4,6 раза к/к), до 1,9 млрд руб. Норма EBITDA составила 55% по сравнению с 20% в 2К22 и 35% в 3К21;
• Чистая прибыль составила 1,7 млрд руб. (+6,9 раза г/г; +7,2 раза к/к);
• FCF вырос на 37% г/г, до 534 млн руб.;
• Чистый долг компании снизился на 10% г/г, до 1,1 млрд руб., снизившись на 32% к/к с 1,7 млн руб. на конец 2К22.

Компания также представила хорошие результаты за 9М22

• Объем продаж за 9М22 вырос на 88% г/г, до 6,6 млрд руб.;
• Выручка выросла на 115% г/г, до 7 млрд руб.;
• Валовая прибыль выросла на 121% г/г, до 6,1 млрд руб.;
• EBITDA: +4,3 раза г/г, до 2,6 млрд руб. Норма EBITDA составила 37% по сравнению с 19% в 9М21;
• Чистая прибыль: выросла в 31,8 раза, до 2,1 млрд руб.;
• FCF вырос в 20,1 раза г/г, до 1 млрд руб.

Норникель Министр по инвестициям Индонезии рассказал Financial Times, что страна рассматривает возможность создать никелевую ОПЕК, куда могли бы войти другие крупные производители никеля. Индонезия – крупнейший мировой производитель никеля, на страну приходится порядка 31,3% всего мирового производства. Если подобная структура будет создана, то в нее могли бы войти Филиппины (13,2% мирового производства никеля), Россия (9,6%), Новая Каледония (8,2%), Австралия (7%), Канада (6,2%). Вместе эти страны контролировали бы 75,5% мирового производства никелевых руд. Эти страны должны сталь основными бенефициарами энергоперехода из-за ключевой роли никеля и кобальта в производстве аккумуляторов.

Поводом для создания картеля могут стать резкие скачки биржевой цены на никель, которые наблюдаются в этом году. В марте 2022 г. из-за слухов о прекращении поставок российского никеля цены на металл взлетели выше $100 тыс. за т. Сейчас цена находится на уровне $21,7 тыс. за т. Тем не менее, Запад по-прежнему обсуждает отказ от российских товаров, поэтому нельзя исключать новых резких колебаний. Картель производителей мог бы помочь избежать этих скачков.

Последние десять лет глобальное потребление никеля устойчиво росло за счет Китая, который увеличивал выпуск нержавеющей стали. На производство нержавеющей стали приходится более 70% потребления первичного никеля, а сектор аккумуляторов занимает лишь 6%, но, ожидается, что он будет играть все более заметную роль в ближайшие годы. Крупнейшими производителями литий-ионных аккумуляторов являются Китай, Япония, Южная Корея и США, где расположены штаб-квартиры ведущих компаний — производителей батарей для электромобилей.

Газпром предоставил результаты по добыче и экспорту газа за 10М22. Снижение потребления газа в Европейском союзе стало ключевым фактором сокращения спроса. Участники рынка реагируют нейтрально на статистику, так как она во многом уже ими учтена. Компания в январе-октябре 2022 г. отчиталась о снижение добычи газа до 344 млрд куб. м, что на 18,6% меньше, чем в прошлом году.

• Спрос на внутреннем рынке за этот период уменьшился на 5,6% г/г.
• Экспорт в страны дальнего зарубежья снизился на 42,6% г/г.
• Растет экспорт газа в Китай по газопроводу Сила Сибири в рамках двустороннего долгосрочного контракта между Газпромом и CNPC. Поставки регулярно превышают суточный контрактный объем.

Veon Нидерландский холдинг Veon объявил о проведении конкурсного процесса продажи в отношении своего российского актива Вымпелком (бренд Билайн), сообщил Коммерсант. Как мы понимаем суть происходящего, речь, прежде всего, идет о технической реорганизации, хотя и продажа российского бизнеса не исключена теоретически. Передача актива в российскую юрисдикцию позволит Veon избежать западных санкций, а Вымпелкому — удовлетворить требования российского регулятора.

На компанию было наложено множество регуляторных ограничений в связи с тем, что акционером компании является иностранный холдинг из недружественной юрисдикции, в частности, компания потеряла доступ к госзаказу. С 2018 по 2022 г. включительно компания участвовала в качестве подрядчика по госзакупкам общей стоимостью 9,2 млрд руб.

На данный момент речь идет о передаче управления российским бизнесом топ-менеджменту. Еще в 2019 г. Bloomberg сообщил, что холдинг в 2018 г. собирался продать Вымпелком и вел переговоры с Ростелекомом, но стороны не смогли договориться о цене.

Полиметалл представил операционные и финансовые результаты за 3К22.

Производство выросло на 7% г/г, до 490 тыс. унций в золотом эквиваленте, что обусловлено вкладом Нежданинского, который компенсировал снижение производства на Майском (в связи с длительной отгрузкой концентрата сторонним покупателям) и на Кызыле (в связи с низкими содержаниями).

Производство золота выросло на 7% г/г, до 427 тыс. унций, а производство серебра выросло на 10% г/г, до 5 млн унций.

Выручка снизилась на 13% г/г и составила $714 млн, а выручка за 9М22 упала на 16% г/г, до $1,762 млрд. Негативная динамика стала результатом накопления запасов готовой продукции, а также более низких цен на металлы.

За 9М22 на российских предприятиях было накоплено 198 тыс. унций запасов готовой продукции (в 2К22 было 130 тыс. унций). Топ менеджмент отметил, что в конце 3К22 в полной мере возобновились экспортные продажи. Руководство компании ожидает, что разрыв между производством и продажами будет устранен до конца года.

Главный исполнительный директор Виталий Несис заявил, что в 4К22 ожидает значительный положительный денежный поток.

В компании также подтвердили производственный прогноз на 2022 г., согласно которому предприятие планирует произвести 1,7 млн унций в золотом эквиваленте. Также, предварительный прогноз на 2023 и 2024 гг. предусматривает стабильное производство на уровне 1,7 млн унций в год.

Лукойл Совет директоров рекомендовал внеочередному собранию акционеров выплатить дивиденд за 9M22 в размере 256 руб./акция (дивидендная доходность – 5,4%). Датой, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, предложено установить 21 декабря 2022 г.

На этом же собрании акционеров будет рассмотрен вопрос о выплате дивидендов за 2021 г. в размере 537 руб./акция (дивидендная доходность – 11,4%) при аналогичной дате фиксации прав на дивиденды.

Итого, совокупные дивиденды за 2021 и 9М22 составят 793 руб./акция (дивидендная доходность – 16,8%).

Московская биржа опубликовала результаты торгов за октябрь 2022 г.:

• Общий объем торгов: 71,7 трлн руб. (-3,5% м/м, -15,5% г/г ср. -16,7% г/г в сентябре);
• Денежный рынок: 50,1 трлн руб. (+6,8% м/м, +20% г/г ср. +1,1% г/г в сентябре);
• Рынок акций: 1 трлн руб. (-31,2% м/м и -66,6% г/г ср. -47,9% г/г в сентябре);
• Рынок облигаций: 2,1 трлн руб. (+27,8% м/м, +20,7% г/г ср. -6,9% г/г в сентябре);
• Срочный рынок: 3,6 трлн руб. (-24,8% м/м, -73,4% г/г ср. -63% г/г в сентябре);
• Валютный рынок: 14,9 трлн руб. ( -23,6% м/м, -40,4% г/г ср. -23,2% г/г в сентябре).

Московская биржа опубликовала позитивные результаты за 3К22, продемонстрировав замедление падения доходов и лучший контроль за затратами. Мосбиржа не выплатит дивиденды за 2021 г., тем не менее, оставшаяся на балансе наличность, динамика по чистой прибыли (+29% г/г в 3К22) увеличивает шансы на выплаты по итогам 2022 г. Двузначная дивидендная доходность в 10% будет обеспечена, даже если чистая прибыль в 2022 г. упадет на 20% г/г, и дивиденд составит 8,4 руб./акция.

• Чистая прибыль увеличилась на 29,3% г/г, до 8,7 млрд руб.
• Комиссионные доходы: -14,3% г/г (ср. -24,3% г/г в 2К22), +10,8% к/к, до 8,9 млрд руб. Динамика г/г обусловлена снижением объемов операций нерезидентов, низкими ценами рублевых активов. Биржа не раскрывает процентные доходы, однако, вероятно, они выросли на фоне роста процентных ставок. Так, прочие комиссионные доходы выросли: +0,7% г/г, до 2,4 млрд руб.
• EBITDA выросла: +27,5% г/г, до 11,9 млрд руб.

Позитивным можно считать купирование роста расходов и обновление прогноза капзатрат:

• Рост общих операционных расходов замедлился: +8,8% г/г (ср. +17,4% г/г во 2К22), до 5,4 млрд руб. При этом расходы на персонал составили самую большую часть операционных расходов: 2,9 млрд руб., + 22,7% г/г. Численность персонала выросла на 11,6% г/г, до 2394 человек.
• Расходы на рекламу и маркетинг сократились: -64,3% к/к, до 161,3 млн руб., в связи с завершением рекламной кампании по проекту Финуслуги.
• Сумма вознаграждения маркетмейкерам сократилась на 51,3% г/г, до 97,3 млн руб., на фоне снижения объемов торгов.
• Объем капитальных затрат составил 1 млрд руб. (разработка и приобретение ПО)

Прогнозы менеджмента позитивны:

• Рост операционных расходов в 2022 г. – менее 20% г/г (прогноз менеджмента остался неизменным);
• Капитальные расходы на 2022 г.: 3,8–4,3 млрд руб. (прогноз детализирован, снижен относительно прошлого 4–5 млрд руб.)

Яндекс представил финансовые результаты по МСФО за 3К22:

• Выручка увеличилась на 46% г/г и составила 133,2 млрд руб., в частности, доходы сегмента «Поиск и портал» выросли на 45% г/г, до 60,9 млрд руб., «Электронная коммерция, Райдтех и Доставка» выросли на +49% г/г, до 60,9 млрд руб.;
• Скорректированная EBITDA выросла в 3,5 раза г/г и составила 20 млрд руб., при этом показатель снизился на 23% к/к, т.к. компания значительно ограничивала затраты в 2К22;
• Чистая прибыль за 3К22 составила 45,5 млрд руб. против убытка в 3,9 млрд в 3К21.

Фосагро Компания представила позитивные финансовые результаты по МСФО за 3К22, лучше консенсус-прогноза Интерфакса по EBITDA, чистой прибыли и FCF

Выручка выросла на 6% г/г и составила 122,9 млрд руб. (-0,1% ср. консенсус-прогноз);

EBITDA увеличилась на 12% г/г, до 63,9 млрд руб. (+11,7% ср. консенсус-прогноз), рентабельность по показателю составила 52% против 49% в 3К21;

Скорр. чистая прибыль за выросла на 5% г/г и составила 41,65 млрд руб. (+13,4% ср. консенсус-прогноз);

FCF вырос на 97% г/г, до 40,7 млрд руб.. (+21,6% ср. консенсус-прогноз).

СД рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в размере 318 руб. на акцию, дивидендная доходность может составить 4,8%. Общая сумма выплат может составить 41,2 млрд руб. Датой закрытия реестра для получения дивидендов рекомендовано установить 19 декабря.