МНЕНИЕ: Сильные результаты должны поддержать котировки акций ФосАгро - Финам

Цены на удобрения заметно снизились по сравнению с пиковых значений весны 2022 года и стабилизируются на уровнях начала года. Так, цены на DAP (диаммонийфосфат) сейчас опустились чуть ниже $700 за тонну, в то время как в начале апреля поднимались к $1000.Тем не менее средние цены на DAP в 3 квартале 2022 г. все же оставались примерно на 20% выше, чем в среднем в 2021 году и в два с лишним раза выше, чем в среднем в 2020 году. Тем самым обеспечивая сильные результаты российским производителям.

Цены на азотные удобрения более волатильны, поскольку сильно зависят от стоимости природного газа и от динамики производства в странах, зависящих от поставок газа и цен на электроэнергию. Цены на карбамид также ниже пиковых значений года, но гораздо выше средних цен в предыдущие годы.

Динамика цен на удобрения в четвертом квартале не обещает быть сильной, поскольку сейчас на рынке межсезонье, и спрос на время снижается. Однако и дальнейшего сильного падения цен можно не ожидать, покуда Китай ограничивает экспорт удобрений, а энергетический рынок в Европе остается дефицитным, хотя кризис потерял прежнюю остроту.

На этом фоне компания «ФосАгро» представила сильные результаты за 9 месяцев 2022 года. В годовом сопоставлении «ФосАгро» увеличила на 7% производство фосфорсодержащий удобрений и кормовых фосфатов и на 6% — производство азотных удобрений. Объемы реализации фосфорсодержащий удобрений и кормовых фосфатов выросли г/г на 9%, а продажи азотных удобрений сохранились на прошлогоднем уровне.

Выручка «ФосАгро» за 9 месяцев 2022 года выросла к сопоставимому периоду прошлого года на 57% и достигла 459,4 млрд руб. Скорректированный на эффект от изменения курсовых разниц показатель EBITDA увеличился на 70% (г/г) до 222,5 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль выросла на 75% до 150,5 млрд руб. Чистый долг сократился в 5 раз и на отчетную дату составил 33,9 млрд руб. Отношение чистого долга к EBITDA снизилось до 0,12х.

Сильные результаты должны поддержать котировки акций «ФосАгро». Еще более позитивно, что компания продолжает формировать сильную дивидендную историю. По итогам 9 месяцев 2022 года совет директоров рекомендовал акционерам утвердить промежуточные дивиденды в размере 318 руб. на акцию. Текущая дивидендная доходность составляет около 5%. Закрытие реестра назначено на 18 декабря. По сути, это квартальные дивиденды, поскольку ранее компания выплатила акционерам по 780 руб. на акцию, включая итоговые дивиденды за 2021 год и промежуточные дивиденды за 1П2022.

Мы сохраняем по акциям «ФосАгро» рейтинг на уровне «Лучше рынка».