МНЕНИЕ: В среднесрочной перспективе ожидается рост дивидендных выплат Татнефти - Открытие Инвестиции

2 ноября «Татнефть» представила бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 9 мес. 2022 г.: чистая прибыль выросла на 49,3% г/г, до 184,087 млрд рублей; выручка увеличилась на 31% г/г, до 997,5 млрд рублей; валовая прибыль увеличилась на 65% г/г, до 348,59 млрд рублей, а прибыль до налогообложения составила 233 млрд рублей (+49% г/г); прибыль от продаж выросла на 71,5%, до 294 млрд рублей.

По нашим расчетам на основе данных компании, выручка за 3 кв. 2022 г. выросла на 9,2% г/г и снизилась на 18,1% кв/кв до 286,8 млрд руб. Операционная прибыль (прибыль от продаж) выросла на 10,6% г/г и снизилась на 16,9% кв/кв до 65,4 млрд руб. Чистая прибыль уменьшилась на 31,2% г/г и на 0,6% кв/кв до 31,9 млрд руб. Вклад 3 кв. 2022 г. в минимальный дивиденд составил 6,86 руб./акция (вклад 2 кв. – 6,91 руб.), его доходность на АП – 1,9%, на АО – 1,8%.

Динамика выручки и операционной прибыли была ожидаемой, исходя из цен на нефть и курса рубля. Средняя цена Urals в рублях снизилась в 3 кв. 2022 г. на 16,5% г/г и на 14,9% кв/кв до 4 387/барр. ($73,8). Рост продаж год к году связан с ростом выпуска нефтепродуктов на «ТАНЕКО» после модернизации, а также добычи нефти.

На прибыль 3 кв. негативно повлияли сальдо прочих доходов и расходов и высокий налог на прибыль (его эффективная ставка в 3 кв. – 33%). «Татнефть» платит дивиденд, исходя из 50% чистой прибыли по МСФО или РСБУ, смотря по тому, что больше. За 1 п/г 2022 г. чистая прибыль по РСБУ была выше, чем по МСФО, и обеспечила дивиденд 32,71 руб./акция, причем 1 кв. дал 79% этой прибыли.

Во 2 кв. снижение операционной прибыли усугубилось отрицательными курсовыми разницами из-за укрепления рубля. Мы ждали разворота этого тренда в 3 кв., но его пока не произошло. Мы ожидаем, что чистая прибыль по МСФО за 3 кв. превысит прибыль по РСБУ, поэтому сохраняем прогноз дивиденда (АО и АП) на 2022 г. – 56,7 руб./акция, финальный дивиденд за 2022 г. – около 24 руб./акция.

Что делать инвестору. У нас есть актуальная инвестидея по привилегированным акциям «Татнефти» (TATNP) c целью 434,9 руб., что предполагает потенциал роста с текущих уровней на 17,8%.

Мы ожидаем, что ограничения на экспорт российских углеводородов повлияют на «Татнефть» меньше, чем на более крупные компании. Мы прогнозируем сохранение добычи компании 2022 г. на уровне 2021 г. (0,54 мбс) и снижение на 3% в 2023 г. до 0,53 мбс со стабилизацией в 2024 г. и возобновлением роста в 2025 г.

Компания продолжает раскрывать промежуточную отчетность по РСБУ и МСФО и придерживаться дивидендной политики. Дивидендная доходность по АП на ближайшие 12 месяцев, по нашему прогнозу, – около 13%. В среднесрочной перспективе мы прогнозируем рост выплат до 75% чистой прибыли по МСФО.