МНЕНИЕ: Чистая прибыль Московской биржи за третий квартал может достигнуть нового рекорда -Альфа-Банк

«МосБиржа» планирует опубликовать финансовые результаты по МСФО за 3К22 и провести телефонную конференцию в четверг, 3 ноября. Мы ожидаем, что чистая прибыль в 3 квартале будет рекордной — 8,5 млрд руб. (+26% г/г и +3% кв/кв), при этом сокращение комиссионных доходов на 16% г/г будет компенсировано увеличением ЧПД в 2,6раза г/г.

Мы считаем, что рынок должен нейтрально или позитивно отреагировать на раскрытие. По нашим оценкам, МосБиржа может заработать более 30 млрд руб. чистой прибыли в 2022 году (против 28,1 млрд руб. в 2021 году), чему способствуют повышенные клиентские остатки и повышение процентных ставок в марте 2022 года, а также высокие объемы торгов в январе-феврале 2022 года. В то же время, недавнее снижение ключевой ставки ЦБ РФ (до 7,5% на данный момент с потенциалом дальнейшего снижения), вероятно, снизит способность МосБиржи генерировать процентные доходы в будущем.

Повышение тарифов на рынке валют, деривативов и акций (последнее вступает в силу с 1 ноября 2022 года) должно компенсировать часть комиссионных доходов, выпадающих из-за ограничений доступа к торговле для нерезидентов (исторически ~50% объема торгов на рынках акций и деривативов). Тем не менее, этого шага недостаточно, чтобы предотвратить сокращение чистой прибыли в 2023 году и далее, по нашему мнению, если объемы торгов резко не восстановятся.

Таким образом, потенциал роста акций МосБиржи выглядит ограниченным для нас, в то время как геополитический риск остается на повестке дня. Акции потеряли 11% по сравнению с уровнями 25 февраля, что почти соответствует индексу МосБиржи. На текущих уровнях акции торгуются по мультипликатору 5,9x / 8,3x P/E 2022П / 23П, по нашим оценкам.

Мы ожидаем, что комиссионный доход сократится на 16% г/г, но вырастет на 8% кв/кв. Это обусловлено более низкими объемами на рынках ценных бумаг и деривативов (-42-57% из-за отсутствия нерезидентов), что частично компенсируется повышением тарифов на рынках деривативов и валют и относительно солидными объемами на денежном рынке и валютном рынке спот (+14% г/г и +18% г/г соответственно).

ЧПД (скорр. на риск), вероятно, вырастет в 2,6 раза г/г, но снизится на 5% кв/кв. В то время как рублевые ставки снизились в третьем квартале, остатки на счетах клиентов, вероятно, оставались повышенными, а резервы под обесценение, по нашему мнению, могли сократиться кв/кв.

Таким образом, по нашим оценкам, чистая прибыль за 3К22, вероятно, достигнет нового квартального рекорда в 8,5 млрд руб. (+26% г/г и +3% кв/кв).