МНЕНИЕ: Потенциал роста расписок Мать и дитя составляет 25% - Открытие Инвестиции

В понедельник, 31 октября, Группа компаний «MD Medical» («Мать и дитя») объявила операционные результаты за 3 квартал 2022 года, продемонстрировав улучшение динамики по превалирующему количеству операционных показателей.

Ключевые аспекты:

— общая выручка в 3 квартале: +3,3% г/г до 6 444 млн руб. хотя во 2 квартале было снижение на 4,7% г/г до 5 951 млн руб. Квартал к кварталу показатель вырос на 8,3%;

— темпы снижения выручки госпиталей в Москве в 3 квартале замедлились до -2,8% г/г (3 375 млн рублей) по сравнению с падением выручки во 2 квартале на 15,4% г/г до 2 888 млн руб. Квартальный прирост составил 16,9% кв/кв;

— выручка госпиталей в регионах во 2 квартале прилично увеличилась на 15,1% г/г до 1 628 млн руб. Но в 3 квартале рост выручки ускорился: +16,1% г/г до 1 660 млн руб. В базисе квартал к кварталу получилось +2%;

— клиники в Москве заработали в 3 квартале 642 млн рублей. Это на 6% больше, чем в том же квартале 2021 г., но на 4,3% меньше, чем во 2 квартале 2022 г. Напомним, во 2 квартале выручка выросла на 7,3% г/г до 671 млн руб.;

— клиники в регионах в 3 квартале заработали 764 млн руб. Это на 5,7% больше в базисе год к году, но почти столько же (761 млн руб.) было во 2 квартале;

— долг Группы по состоянию на 30 сентября 2022 года снизился на 2 557 млн руб. по сравнению с 30 июня 2022 года до 2 061 млн руб. В 3 квартале 2022 г. компания закрыла кредит, привлечённый в 2018 году у банка ВТБ, досрочно погасив все обязательства на сумму 2 166 млн руб.

Позитивные результаты. Отмечаем улучшение динамики по превалирующему количеству операционных показателей. Компания стала меньше зарабатывать на COVID-19, но стала больше зарабатывать на родах и стационарах, так как люди стали меньше бояться пандемии и вернулись к некогда поставленному на паузу из-за коронавируса лечению.

Причина снижения выручки госпиталей в Москве в 3 квартале: уменьшение количества принятых родов в Москве и ослабление пандемии (стало меньше пациентов в COVID-центре «Лапино-4»).

Приличные темпы роста выручки в регионах в 3 квартале были обусловлены стартом нового госпиталя в Санкт-Петербурге «Лахта», а также сильными результатами госпиталя «Тюмень-1». Рожать стали меньше в Москве и больше в регионах. Выручка от родов в регионах выросла на 50% г/г в 3 квартале. Количество родов в регионах возросло на 32% г/г.

В общем, по итогам 3 квартала количество посещений, койко-дней, количество родов выросло как в базисе год к году, так и в базисе квартал к кварталу. Только услуга ЭКО (было проведено 4 213 циклов) в 3 квартале не показала роста год к году и снизилась квартал к кварталу на 8,8%. Здесь, с одной стороны, эффект высокой базы, так как в 1 полугодии реализовывался отложенный спрос на ЭКО (пандемия в 2021 г. сдерживала спрос на услугу), с другой стороны, чисто технический момент: тонкости выборки квот по ЭКО в рамках ОМС программы. Однако уже в ноябре запускается клиника в Екатеринбурге с фокусом на проведение циклов ЭКО.

Что делать инвестору? Мы позитивно смотрим на перспективы расписок компании и сохраняем по ним рекомендацию «Покупать». Наша целевая цена — 594 руб. Потенциал роста от уровней закрытия 31 октября составляет 25%.