МНЕНИЕ: Positive Technologies продолжает усиливать позиции своего бизнеса - Открытие Инвестиции

Компания Positive Technologies, один из лидеров российского рынка кибербезопасности, опубликовала в понедельник, 31 октября, консолидированные финансовые результаты по итогам III квартала и 9 месяцев 2022 года.

Очередной сильный отчет Positive Technologies показал, что компания продолжает извлекать выгоду из благоприятной конъюнктуры на рынке кибербезопасности РФ и усиливать позиции своего бизнеса.

Авсейко Иван
«Открытие Инвестиции»

Компания сохраняет свой прогноз продаж на 2022 год в диапазоне 12–15 млрд рублей (при этом, сезонно 4 квартал календарного года является пиковым для бизнеса Positive Technologies).

Отдельно следует отметить высокие уровни валовой (91% — исторический максимум для компании) и операционной маржи по EBITDA (55% — также исторический максимум). И это несмотря на то что компания нарастила штат сотрудников и увеличила операционный расходы (которые, в то же время, в основном идут на развитие бизнеса — маркетинг и R&D в части opex) за 3 кв. на 73% и за 9 месяцев — на 53% год к году. Компания не останавливается в развитии и активно вкладывается в создание новых продуктов (около 35% бюджета) и доработку текущих проектов — общий R&D(opex + capex) вырос на 27% и составил почти 2 млрд руб. по итогам 9 месяцев с 2022 г. Подчеркнём, что разработка и внедрение продукта ПО для кибербезопасности — комплексный многолетний процесс, который носит не дискретный, а непрерывный характер. С учетом роста числа заказчиков (количество крупных клиентов выросло на 35% за 9 месяцев) стратегического уровня (при отсутствии сильных конкурентов) и последующего внедрения, поддержки и улучшения ПО, выручка Positive Technologies, вероятно, продолжит рост темпами выше рынка кибербезопасности даже в случае снижения накала текущей геополитической эскалации.

Рост чистой прибыли Positive Technologies за 9 месяцев 2022 г. в 32 раза до 2,1 млрд руб. при свободном денежном потоке более 1 млрд руб. и низкой долговой нагрузке 0,2x чистый долг / LTM EBITDA создает солидный базис для дивидендных выплат (ориентир по текущей дивидендной политике — до 100% чистой прибыли, если чистый долг/EBITDA < 1,5x) по итогам 2022 года. Это приятный бонус для инвесторов, с учетом того, что дивиденды платятся после всех необходимых инвестиций в развитие бизнеса.

Что делать инвестору. Сохраняем рекомендацию «покупать» акции Positive Technologies, ориентир по целевой цене 1600 руб.

Динамика акций. Акции POSI по итогам основной сессии понедельника, 31 октября, выросли на 3,7% до 1276 руб. При этом индекс МосБиржи снизился на 0,05%, а IT-сектор вырос на 3%. Поэтому бумага смотрелась лучше рынка, но в целом по сектору. Торговый объем составил почти 500 млн рублей и оказался максимальным с 15 августа.

Positive Technologies — лучшая бумага в секторе. Рост котировок с начала года 52%. Единственная бумага в плюсе в этом году. Относительно скользящих средних — это самая перегретая бумага. Но при этом это очень интересная история роста и компания с короткой историей на бирже. У нее нет большого исторического бэкграунда, как, к примеру, у «Яндекса».

Попытки коррекции в акциях POSI в. любом случае выглядят привлекательно для покупок на более выгодных уровнях.