МНЕНИЕ: Лукойл - устойчивый в кризис бизнес с высокими дивидендами и байбэком - Солид
Прошлая неделя для российского рынка была ожидаемо волатильной. Утверждение дивидендов акционерами Газпрома, боязнь рынком санкций на НКЦ, начало присоединения к РФ новых субъектов, падение зарубежных рынков – всё это, безусловно, влияло на настроения отечественных инвесторов. Пока ещё продолжается нервозность после введения частичной мобилизации, а последствия этого решения мы увидим в ближайшее время. Как нам кажется, у рынка сейчас не так много драйверов роста в моменте. Тем не менее, даже дивиденды Газпрома способны тонким слоем поднять все лодки, а в особенности «голубые фишки». Впереди также дивотсечки у Новатэка, Татнефти, Самолета и других бумаг, что должно поддержать рынок ближе к концу месяца. Сам октябрь может быть достаточно волатильным, поскольку включение новых субъектов в РФ может за собой повлечь новый виток эскалации и угроз, а рынок как правило на это реагирует довольно нервно.
Тем не менее, уже сегодня по большинству бумаг мы наблюдаем технический отскок. Если у вас уже сформировано достаточно резервов и есть аппетит к риску, то можно рассматривать к докупке различные инвестиционные идеи. Как обычно, кратко пробежимся по нашим идеям.
Самолет достиг технического уровня поддержки после падения больше чем на 40%. Сама компания пока никак не комментировала изменился ли спрос на их недвижимость. Мы предполагаем, что Самолет всё равно покажет результаты близкие к плановым. Однако для особых консерваторов рекомендуем дождаться операционного отчета за 3 квартал и комментария менеджмента.
По Лукойлу за неделю изменений практически не произошло. Новатэк аккуратно покупают под дивиденды, Глобалтранс нащупал поддержку в районе 280, а Сбербанк торгуется у нижней границы боковика этого года. Панических продаж мы не увидели. Ожидаем, что эта неделя будет похожа на предыдущую.
Самолёт – один из крупнейших девелоперов в РФ, работающий в основном на рынке Москвы и Московской области. В периметре группы развиваются следующие бизнес-направления: онлайн-платформа сервисов с недвижимостью «Самолет+», управляющая компания, фонды коммерческой и арендной недвижимости, девелопмент проектов во всех сегментах по всей России и другие.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
• Снижение ключевой ставки благоприятно для деятельности компании
• Сохранение высоких цен на недвижимость в Москве и Подмосковье
• Амбициозные планы роста в ближайшие 3 года за счет самого большого земельного банка в РФ
• Выплата фиксированных ежеквартальных дивидендов в 2022 году
• Российская юрисдикция компании
Негативные факторы и риски:
• Риск падения спроса на недвижимость
• Партнёрская модель выкупа земельных участков снижает маржинальность бизнеса
• Относительно высокая долговая нагрузка на текущий момент
• Отрицательный операционный денежный поток из-за перехода на эскроу-счета
Основная идея: переоценка за счёт кратного роста финансовых показателей в ближайшие годы
ЛУКОЙЛ — одна из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на долю которой приходится около 2% мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов. Лукойл – это крупнейшая российская частная нефтяная компания, «голубая фишка».
Положительные факторы инвестиционной идеи:
• Восстановление добычи нефти в рамках ОПЕК+
• Рекордно высокие цены на нефть в рублях и ожидание сохранения этой тенденции в 2022 году
• Практически нулевой чистый долг
• 100% скорректированного свободного денежного потока направляется на дивиденды
• В случае падения котировок компания возобновляет байбэк, тем самым стабилизирует цену акций
• Отсутствие потребности в высоких капзатратах
• Двузначные дивиденды за 2021 год и ожидание высоких дивидендов за 2022 год
• Ставка на отскок после спада геополитической напряженности
Негативные факторы и риски:
• Риск падения цен на нефть и риск падения объемов продаж нефти из-за ограничений
• Проблемы с модернизацией и новым бурением из-за отсутствия импортных компонентов и зарубежных подрядчиков
• Ограничение работы европейских НПЗ Лукойла
Основная идея: устойчивый в кризис бизнес с высокими дивидендами и байбэкомДонецкий Дмитрий
ИФК «Солид»
Globaltrans — одна из ведущих групп в сфере грузовых железнодорожных перевозок на территории России, стран СНГ и Балтии. Компания управляет ключевыми промышленными грузопотоками, перевозя металлургические грузы, нефтепродукты и нефть, уголь и строительные материалы. Оперирует одним из крупнейших вагонных парков в России. Основа парка — универсальные полувагоны для перевозки широкой номенклатуры насыпных грузов и цистерны для нефтепродуктов и нефти.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
• Рост ставок аренды полувагонов выше предыдущих максимумов
• Высокий спрос на вагоны и цистерны со стороны экспортёров и внутри страны
• Высокая маржинальность бизнеса (EBITDA margin 39%)
• Низкая долговая нагрузка (ND/EBITDA 0,9)
• Байбэк на 10% от капитала
• Расширение бизнеса в 2022 году
• Потенциально высокие дивиденды (93 рубля) при решении проблемы с валютным контролем из-за головного офиса на Кипре
• Отсутствие потребности в высоких капзатратах
Негативные факторы и риски:
• Риск снижения объемов транспортировки при проблемах у основных клиентов: Роснефти, ММК, Металлоинвесте
• Отмена финальных дивидендов за 2021
Основная идея: циклический разворот рынка грузоперевозок, разворот ставки аренды полувагонов
«НОВАТЭК» является крупнейшим независимым производителем природного газа в России. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой, реализацией природного газа, жидких углеводородов и имеет двадцатипятилетний опыт работы в российской нефтегазовой отрасли. Новатэк развивает СПГ-проекты на Ямале: Ямал СПГ, Арктик СПГ-2, Арктик СПГ-1, Обский ГХК.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
• Самая стабильная ростовая нефтегазовая компания РФ
• Самая высокомаржинальная крупная нефтегазовая компания в мире (маржинальность скорр. EBITDA 64% по итогам 2021 года)
• Перспективный план СПГ-проектов на Ямале до 2030 года: добыча СПГ должна вырасти в 3 раза к 2030 году
• Запуск в 2023 году СПГ-проекта Арктик СПГ-2
• Высокие цены на газ и нефть с высокой долей долгосрочных контрактов, что будет сглаживать среднюю цену реализации в случае коррекции
• Исторически дешевая оценка по основным мультипликаторам
• Высокая защищенность от санкций Запада из-за больших долей иностранных нефтегазовых компаний в капитале Новатэка и его проектах
• Программа байбэка на $1 млрд. и выплата 50% чистой прибыли на дивиденды
• Околонулевой чистый долг
Негативные факторы и риски:
• Риск падения цен на нефть и газ,
• Проблемы с модернизацией и новыми проектами из-за отсутствия импортных компонентов и зарубежных подрядчиков
Основная идея: покупка дешевого ростового бизнеса с «широким рвом»
СберБанк — крупнейший банк в России, Центральной и Восточной Европе, один из ведущих международных финансовых институтов. В рамках группы Сбер активно развивается экосистема, которая включает сервисы по доставке и заказу еды, такси, развлечения, поиску работы и др.
Положительные факторы инвестиционной идеи:
• Крупнейший системообразующий банк
• Снижение ключевой ставки ЦБ РФ
• Рост кредитного портфеля несмотря на санкции и экономическую обстановку
• Предположительно формирование резервов на меньшем уровне, чем в 2020 году
• Позитивные комментарии менеджмента на ПМЭФ 2022
• Предположительная оценка капитализации в половину капитала
• Устойчивость банка в прошлые кризисы и наилучшая форма перед текущим кризисом
Негативные факторы и риски:
• Отсутствие высоких дивидендов в течение следующих двух лет
• Риски второй волны падения экономики и проблем у заёмщиков
• Потенциальный выход иностранцев из акций (а также конвертация адр в акции), что может оказать давление на котировки
Основная идея: восстановление после прохождения острой фазы кризиса на фоне снижения ключевой ставки