МНЕНИЕ: Повышение прогноза CAPEX Полиметалла окажет давление на денежные потоки во 2 полугодии - Альфа-Банк

«Полиметалл» вчера представил финансовые результаты за 1П21 по МСФО, которые в целом соответствует прогнозу-рынка, но немного ниже нашего прогноза.

Мы считаем отчетность нейтральной или позитивной для акций компании, отмечая сильную динамику операционных показателей на фоне значительного повышения прогноза капиталовложений на этот год, что окажет давление на денежные потоки за 2П21.

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

Совокупная выручка выросла на 12% г/г, до $1 245 млн на фоне сильной динамики цен на золото (+8% г/г) и серебро (+59% г/г) и разрыва между производством и реализацией серебряного концентрата (~$30 млн), который будет устранен в начале2П21. Скорректированная EBITDA выросла на 7% г/г, до $660 млн при рентабельности EBITDA на уровне 52%, отражая рост выручки на фоне роста общих денежных расходов на 12% г/г в 1П21, до $712/ унцию золотого эквивалента. Последние, главным образом, на фоне инфляции в горнодобывающей отрасли, опережающей рост потребительских цен, планового снижения содержаний в перерабатываемой руде на Кызыле и Албазино, а также расходов, связанных с пандемией, оказались на 2% выше нашего оптимистичного прогноза и находясь ближе к нижней границе первоначального прогноза на уровне $700-750/унций на 2021 г. Чистая прибыль выросла на 15% г/г, до $422 млн, что соответствует консенсус-прогнозу агентства “Интерфакс”.

Что касается баланса, финансовые результаты за 1П21 продемонстрировали небольшое увеличение долга с повышением коэффициента скорректированный чистый долг / EBITDA до 1,1x (0,8x на 31 декабря 2020), что отражает значительный отток денежных средств после дивидендных выплат. Компания сообщила об отрицательном СДП на уровне $27 млн против положительного СДП на уровне $54 млрд в 1П20. СДП оказался отрицательным главным образом на фоне существенного повышения капиталовложений ($375 млн, +55% г/г) и сезонного накопления оборотного капитала.

Учитывая это, менеджмент повысил прогноз капиталовложений до $675-725 млн с первоначального прогноза на уровне $560 млн, отражая более высокую инфляцию (~$60 млн), затраты на модернизацию проектов, в частности, подготовку ТЭО проекта Тихоокеанского ГМК (~$80 млн). Среди других новостей по проектам стоит отметить одобрение компанией ускоренного продвижения проекта «Прогноз» (открытый способ добычи) с последующей переработкой на обогатительной фабрике Нежданинского, который должен быть введен в эксплуатацию в 3К23.

Совет директоров «Полиметалла» рекомендовал выплатить дивиденды за 1П21 в размере $0,45 на акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне примерно 2,2% в текущих ценах и немного опережает наши ожидания дивиденда на акцию на уровне $0,44 на акцию. Дата закрытия реестра назначена на 10 сентября 2021 г. Следующий День инвестора планируется провести 17 ноября.