МНЕНИЕ: Рост сервисной выручки VEON замедлился - Альфа-Банк

VEON опубликовал промежуточные итоги за июль-август и 8М22, которые продемонстрировали замедление роста сервисной выручки в локальных валютах на 1пп по сравнению с 2К22, а также снижение рентабельности EBITDA на 2пп. Рост EBITDA в локальных валютах составил всего 2% г/г по сравнению с 14% г/г за прошедший квартал. Позитивной новостью стало увеличение денежной позиции группы на 38% по сравнению с концом 2К22 в результате продажи доли в компании Djezzy, что привело к снижению чистого долга (без учета лизинга) на 21% до 5,0 млрд долл.

Тренды июля-августа: рост показателя EBITDA всего на 2% г/г после двузначной динамики во 2К22. Выручка компании в долларах увеличилась на 4,3% г/г, а сервисная выручка – на 7,9% г/г за период июля-августа. Это соответствует росту на 2,7% г/г и 6,5% г/г в локальных валютах и свидетельствует о замедлении по сравнению с динамикой во 2К22, когда эти показатели увеличились на 6,0-7,5% г/г. EBITDA увеличилась на 2,4-2,3% г/г в долларах и локальных валютах. EBITDA маржа составила 43,3%, что на 2пп ниже показателя 2К22 (45,4%). Таким образом, рост EBITDA значительно замедлился по сравнению с апрелем-июнем, когда он составил 13,0-14,1% в долларах и локальных валютах. В рамках промежуточных результатов VEON не предоставляет данные по выручке и EBITDA разрезе по географическим рынкам.

На конец августа общая база абонентов составила 203,5 млн, что на 1,5% выше г/г, но при этом свидетельствует о чистом оттоке на уровне 0,2млн по сравнению с концом июня. База абонентов 4G составила 105,8млн (+16,5% г/г, +3,8% к концу 2К22), а их доля среди всех абонентов – 52,0% (+2пп к июню).

Тренды за 8М22. Консолидированная выручка в долларах увеличилась на 3,1% г/г, а сервисная выручка – на 4,3% г/г. В локальных валютах рост составил 6,5-7,8% г/г, что хуже динамики 1ПГ22 (+7,98,2% г/г). По данным компании, пять из семи географических рынков продемонстрировали двузначные темпы роста выручки в локальных валютах (по сравнению с 4 в 1ПГ22). Мы предполагаем, что ускорение динамики до 10%+ г/г произошло в Бангладеш (против +9,8% г/г в 1ПГ22) на фоне того, как сервис цифровых развлечений Toffee запустил монетизацию для создателей контента.

Слабая динамика EBITDA июле-августе негативно отразилась на показателе с начала года: рост за 8М22 составил +7,9% г/г по сравнению с 9,9% в 1ПГ22.EBITDA маржа за период составила 43,8% (против 44,0% в 1ПГ22).

Значительное улучшение денежной позиции и чистого долга после завершения сделки по продаже доли в Djezzy.