МНЕНИЕ: Замедление роста рынка видеоигр повлияло на результаты Take-Two Interactive - SUVE

8 августа после закрытия рынка Take-Two Interactive Software, Inc. (TTWO) опубликовала отчёт за 1 квартал финансового 2023 г. (1Q FY23), закончившийся 30 июня 2022 г. Чистая выручка взлетела на 35,5% до $1,1 млрд. GAAP чистый убыток на 1 акцию с учётом возможного размытия (diluted EPS) -$0,76 против прибыли $1,3 в 1Q FY22. Чистые заказы (net bookings) подскочили на 41% до $1 млрд. Согласно Bloomberg, аналитики в среднем ожидали bookings $984 млн и EPS $0,94.

Скорректированная (adjusted) EBITDA упала до $52,2 в сравнении с $197 млн годом ранее. Скорректированный денежный поток от операционной деятельности отрицательный -$14,4 млн против $29,1 млн в 1Q FY22. Денежные средства и эквиваленты $1,3 млрд, чистый долг $2 млрд. “Чистый долг / EBITDA” 3x.

Компания объясняет убытки разовыми списаниями: $117 млн амортизация нематериальных активов и $165 млн издержки, связанные с поглощением Zynga. 

Структура выручки по платформам. Чистая выручка, полученная от игр для консолей, прибавила 0,8% и достигла $607 млн. В сегменте «Персональные компьютеры» (ПК) выручка снизилась на 2,4% до $125,6 млн. Выручка от игр для мобильных устройств взлетела в 3,5 раза до $369,6 млн. Это связано с поглощением Zynga, разработчика мобильных игр. В данном отчёте учтено 39 дней после присоединения Zynga. Распределение по платформам: консоли 55% (74% в 1Q FY22), ПК 11,4% (15,8%) и мобильные устройства 33,5% (10%).

Net bookings в игровых консолях прибавили 2,5% до $503,8 млн. Bookings ПК $129 млн, что на 1% ниже, чем годом ранее. Заказы в мобильных играх взлетели в 3 раза до $370 млн.

Чистая выручка в США взлетела на 38,5% до $683 млн. Чистая выручка в остальных странах выросла на 31% до $419,5 млн. Географическая структура: США 62% и остальной мир 38%.

Bookings онлайн (digital) взлетели на 40,5% до $956 млн. Продажи в физических магазинах (physical retail) подскочили в 1,5 раза до $46,5 млн. Таким образом, цифровые продажи 95%, physical retail 5%. После покупки Zynga почти на 100% продажи формируются онлайн.

Прогноз. В 2Q FY23 Take-Two Interactive ожидает чистую выручку $1,37 — $1,42 млрд, Убыток на акцию от -$0,96 до -$0,86. За полный год Take-Two прогнозирует чистую выручку в диапазоне $5,73 — $5,83 млрд. Adjusted EBITDA $499 — $548 млн. GAAP diluted EPS от -$2,75 до -$2,5. Net bookings $5,8 — $5,9 млрд. Аналитики Wall Street в среднем ожидали $5,42 млрд.

Прошедшие релизы игр. 26 июля вышло обновление к GTA Online: The Criminal Enterprises. 9 сентября вышла NBA 2K23. 21 апреля запущен новый сезон игры “Empires & Puzzles”, который называется “Dynasty of Dunes”. Выпущено 5 паков игры WWE 2K22, включая “Banzai Pack”, “Most Wanted Pack” и др. 10 июня вышло обновление “Omaha” для Zynga Poker.

Поглощение Zynga завершено в мае. Компания ожидает, что экономия на издержках составит $100 млн в ближайшие 2 года.

Согласно исследованию NPD Group и Sensor Tower, рынок видео-игр в США во 2 квартале упал на 13% г/г до $12,35 млрд, в 1 квартале снижение составляло 8%. Newzoo ожидает, что мировой рынок видео-игр вырастет в этом году на 2%, в сравнении с ростом на 7,6% в 2021.

Аналитики Wall Street в целом отрицательно отреагировали на отчёт компании. Аналитик Morgan Stanley понизил целевую цену по акциям Take-Two Interactive со $195 до $190, оставил рейтинг «выше рынка» (“overweight”). Barclays поднял цель со $171 до $175, сохранил рейтинг “overweight”. Baird понизил целевую цену со $145 до $140, оставил рейтинг «лучше рынка» (“outperform”). Bank of America (BofA Securities) понизил рейтинг с “покупать” до “нейтрально”, а цель сократил со $141 до $130.

После выхода отчёта 9 августа акции Take-Two Interactive упали на 4% до $121. Однако с тех пор отыграли падение и сейчас торгуются выше цены закрытия 8 августа – по $127. В этом году акции Take-Two упали на 28,5%. В то же время индекс Nasdaq Composite потерял 24%.

Обзор результатов за 4Q FY22 читайте в этом блоге по ссылке.

Оценка. Мультипликатор «капитализация / выручка» или P/S = 4,6. EV/EBITDA 28. С текущими результатами акции не выглядят интересными для покупки. Оценка ухудшилась в сравнении с 4Q FY22. Но на д/с перспективу могут быть рассмотрены для включения в портфель при условии коррекции в район EV/EBITDA 20.

Комментарии. Мы негативно оцениваем результаты за квартал. Объединенная компания заработала за 2Q меньше, чем в прошлом году. Take-Two и Zynga получили $1,5 млрд выручки годом ранее. По-прежнему следует говорить о высокой базе периода жёстких ограничений. Также компания пострадала от ухода из РФ, где у Zynga был существенный рынок. Мы сохраняем рекомендацию держать акции TTWO.* Дальнейшие перспективы мы связываем с сектором мобильных игр (Zynga), ростом покупок в онлайн играх и новыми успешными релизами, в первую очередь GTA VI.

Акции Take-Two Interactive Software (TTWO) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции Take-Two снизились на 11%. В то же время наш портфель прибавил 6,6%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

Календарь квартальных отчётов за 2 квартал 2022 по компаниям, акции которых входят в наш портфель, см. по ссылке.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM

Твиттер: @cmsuve

См. также: описание инвестиционной идеи Take-Two Interactive Software

*не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.