МНЕНИЕ: Акции Block упали на 17% после квартального отчёта - SUVE
Block Inc. (ранее — Square, SQ) отчиталась за 2 квартал 2022 г. (2Q22) после закрытия рынков 4 августа. Чистая выручка снизилась на 6% до $4,4 млрд. Выручка без учёта биткоина (ex-BTC) взлетела на 34% до $2,62 млрд. Скорректированная чистая прибыль в расчёте на 1 акцию с учётом размытия (non-GAAP diluted EPS) $0,18 по сравнению с $0,49 во 2Q21. Результаты незначительно превзошли ожидания Wall Street. Аналитики в среднем прогнозировали, что выручка составит $4,35 млрд и EPS $0,17. Скорректированная (Adjusted) EBITDA $187 млн по сравнению $360 млн во 2Q21.
Структура выручки. Выручка, связанная с обработкой транзакций (transaction-based revenue), подскочила на 20% до $1,48 млрд. Доходы от платных подписок и сервисов (subscription and services-based revenue) взлетели на 60% и достигли $1,1 млрд. Выручка от продажи оборудования (hardware revenue) прибавила 10% и составила $48 млн.
Доли сегментов в совокупной выручке, без учёта биткоина (ex-BTC): transaction-based 56,4% (62,7% во 2Q21), subscription 41,8% (35%) и hardware 1,8% (2,2%).
Обороты по торговле биткоинами упали на 34% до $1,8 млрд. По отношению к 1Q22 обороты по биткоинам прибавили 3%. Валовая прибыль по торговле биткоинами упала на 24% до $41,5 млн.
Общий объём платежей (Gross Payment Volume, GPV) вырос на 22,6% до $52,5 млрд. Валовая прибыль Block взлетела на 29% до $1,47 млрд. Направление, связанное с услугами для бизнеса (Square, ранее — Seller ecosystem), принесло примерно $755 млн валовой прибыли. Валовая прибыль приложения Cash App $705 млн.
За 6 мес. 2022 г. (1H22) чистая выручка снизилась на 14% до $8,4 млрд. Ex-BTC выручка взлетела на 38,4% до $4,85 млрд. GPV вырос на 26% и достиг $96 млрд. Adjusted EBITDA упала на 36% до $383 млн. Чистый денежный поток от операционной деятельности составил $115 млн против $246 млн годом ранее. Non-GAAP EPS $0,36 против $0,81 в 1H21. Денежные средства и эквиваленты плюс к/с фин. вложения составили $5 млрд. Чистый долг отрицательный.
Обновления:
— Количество активных аккаунтов Cash App достигло 47 млн в июне.
— В течение квартала компания запустила сервис «Square for retail» во Франции и Испании, а также Instant Transfers (мгновенные переводы) в Австралии.
— В мае Afterpay (входит в Block Inc.) запустила сервис оформления рассрочки платежа оффлайн в Австралии и США.
— В 1H22 GPV в категории «рестораны» вырос более чем в 2 раза.
— Cash App добавлена новая возможность – округлить цену покупок и разницу инвестировать в биткоин или акции.
CFO Amrita Ahuja заявила, что инвестиции в этом году будут на $250 млн ниже, чем ранее планировалось из-за неопределённости в экономике. Также Block сократила темпы найма новых сотрудников. Операционные издержки планируется сократить на $450 млн или 20% изначально запланированных на 2022 г.
Аналитики сохранили рекомендации по акциям Block, но некоторые снизили целевую цену. Например, аналитик Barclays снизил целевую цену со $150 до $130, подтвердил рейтинг “overweight” («выше рынка»). Mizuho Securities подтвердил рекомендацию «покупать», но снизил цель со $135 до $125. Аналитик RBC Capital оставил рейтинг “outperform” («лучше рынка»), повысил целевую цену с $91 до $95. Stephens & Co. сократил целевую цену со $130 до $110, подтвердив рейтинг “overweight”.
Акции Block (SQ) после публикации отчета 5 августа снизились на 2% до $88. С тех пор акции упали до $74 (-17,2% с 4 августа). В этом году акции Block обвалились на 54%. Тогда как индекс Nasdaq Composite упал на 22,6%.
Обзор результатов за 1Q22 вы можете почитать в этом блоге по ссылке.
Комментарии. Очередной сильный квартал для компании. Основной бизнес продолжает расти значительными темпами, у Block остается множество направлений для расширения. Мы рассматриваем платежный бизнес как основной, а криптовалютный как потенциальную возможность для Block. Несмотря на смену названия криптовалюта не приносит даже 1% операционной прибыли.
Капитализация снизилась до $43 млрд. Акции торгуются по мультипликатору «капитализация / выручка» или P/S = 4,8 (без учета биткоинов). Мультипликатор «цена / прибыль» или P/E = 74. «Стоимость бизнеса / EBITDA» или EV/ EBITDA = 53. Оценка значительно улучшилась из-за падения котировок. Мы считаем оправданными высокие мультипликаторы прибыли в связи с существенными темпами роста выручки. Мы повышаем рекомендацию с «держать» до «покупать» по акциям Block (SQ), но не более чем на 2% от портфеля.*
Акции Block Inc. (SQ) входят в состав портфеля SUVE CM.
За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции Block (Square) обвалились на 49%. В то же время наш портфель прибавил 6,6%.
Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.
Календарь квартальных отчётов за 2 квартал 2022 по компаниям, акции которых входят в наш портфель, см. по ссылке.
ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.
Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.
Твиттер: @cmsuve.
Блог на Яндекс Дзен.
См. также: инвестиционная идея Block (Square)
*не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.