МНЕНИЕ: TPI Composites рассчитывает на рост в секторе ветряной энергетики после одобрения стимулов - SUVE

TPI Composites (TPIC) отчиталась за 2 кв. 2022 г. (2q22) после закрытия рынков 3 августа. Чистая выручка снизилась на 1,4% до $452,4 млн. Чистый убыток в расчёте на 1 акцию (EPS) -$0,48 против убытка -$1,08 годом ранее. Аналитики, согласно Refinitiv, в среднем ожидали выручку $421 млн и EPS -$0,41.

Выручка от продажи лопастей для ветрогенераторов снизилась на 1% до $414 млн. Скорректированная (adjusted) EBITDA составила $10,3 млн против $17,4 млн во 2q21. Свободный денежный поток (FCF) $19,4 млн в сравнении с минус -$18,3 млн годом ранее. На конец квартала денежные средства и эквиваленты $155 млн. Чистый долг отрицательный.

Текущий портфель заказов на 2022-2024 гг. предполагает выручку $2,7 млрд. За квартал компания произвела 783 сета (сет = 3 лопасти) в сравнении 843 сетами годом ранее. Общая ожидаемая мощность от произведенных лопастей 3,4 тыс. МВт против 3,3 тыс. МВт во 2q21. Работающих производственных линий 43, годом ранее было 50.

За 1 полугодие 2022 г. (1H22) чистая выручка снизилась на 3% до $837 млн. Операционный убыток -$21 млн по сравнению с убытком -$5 млн в 1H21. EPS -$1,19 против -$1,13 годом ранее. Поставки сетов 1385 против 1657 в 1H21.

Компания отмечает непростые условия в цепочках поставок из-за локдаунов в Китае, но при этом на работу заводов в Китае сильного эффекта эти проблемы не оказали. Недавно был утверждён законопроект о борьбе с инфляцией (Inflation Reduction Act), который в том числе включает различные меры по энергопереходу, инвестиции объёмом $370 млрд в чистые источники энергии и борьбу с изменением климата. Налоговые льготы (tax credits) для ветряной энергетики в США до 2030 года укрепляют позиции сектора и делают стабильной ситуацию для инвесторов, которые запускают новые проекты. В отчётном квартале укрепление доллара продолжилось, что негативно повлияло на выручку.

Спрос на углеродное волокно и эпоксидную смолу по-прежнему превышает предложение, в связи с чем компания не ожидает улучшения ситуации с поставками и ценами на сырьё. Высокая доля цен на электроэнергию в структуре затрат поддерживает цены на данные материалы. Также сохраняется спрос со стороны автопрома, строительства и других индустрий. Большинство контрактов компании закрыты сырьём клиентов, что позволяет TPI оставаться в сравнительно безопасном положении.

ЕС в мае объявила о новой программе REPowerEU, которая ориентирована на снижение зависимости блока от внешних поставок углеводородов. Дополнительно будут проинвестрованы €1,8 млрд и 17 масштабных ВИЭ проектов.

Прогноз. TPI Composites незначительно изменила прогноз на 2022 г. Капитальные затраты (capex) $15 — $20 млн, что ниже чем $25 — $30 млн, как ожидалось 3 мес. назад. В остальном прогноз совпадает с опубликованным по итогам 1q22. Компания ожидает рост выручки сервисного подразделения на 40-50% в 2022 г.

Аналитики положительно оценили отчёт, повысив целевые цены и рекомендации. JPMorgan повысил целевую цену с $17 до $27, рейтинг повышен до “overweight” (“выше рынка”). Raymond James поднял цель с $21 до $28, понизив рейтинг с «покупать» (“strong buy”) до «лучше рынка» (“outperform”). Morgan Stanley повысил целевую цену с $21 до $24, подтвердив рейтинг «на уровне рынка» (“equal weight”).

4 августа после публикации отчёта акции TPI Composites взлетели на 17% до $19. Но с тех пор скорректировались до $17,6. В 2022 г. акции TPI выросли на 17,64%, тогда как индекс Nasdaq Composite упал на 25,7%.

Комментарии. Мы оцениваем квартал нейтрально. Спрос в секторе пока не восстановился до уровней 2021 г. Компания сталкивается с проблемами в логистике и ростом издержек. Однако неопределённость с политикой в США снята, крупные инвесторы могут запускать новые д/с проекты, что улучшает прогнозы по выручке TPI. Капитализация восстановилась от минимумов до $738 млн. Мультипликатор «капитализация / выручка» или P/S = 0,4. EV/EBITDA крайне высокий. TPI Composites улучшила показатель FCF, сокращает издержки. Мы считаем, что долгосрочные перспективы компании остаются хорошими, сохраняем рекомендацию «покупать», но не более чем на 1% от портфеля (по сумме инвестиций)*.

Акции TPI Composites (TPIC) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции TPI Composites упали на 28%. В то же время наш портфель прибавил 6,6%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

Календарь квартальных отчётов за 2 квартал 2022 по компаниям, акции которых входят в наш портфель, см. по ссылке.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.

Твиттер: @cmsuve.

Блог на Яндекс Дзен.

См. также: инвестиционная идея TPI Composites

*не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.