МНЕНИЕ: Одобрение СД Полиметалла ускорения запуска открытой добычи на месторождении Прогноз - позитивно с точки зрения капзатрат - Атон

Полиметалл представил финансовые результаты за 1П21, одобрено ускорение разработки месторождения Прогноз

Выручка компании составила $1.274 млн (+12% г/г, +2% против консенсус-прогноза, на уровне оценки АТОНа) благодаря росту цен на металлы. Скорректированный показатель EBITDA составил $660 млн (+8% г/г, -6% против консенсус-прогноза, +3% против оценки АТОНа) за счет роста цен на сырье (металлы) на фоне стабильного уровня производства. Чистая прибыль выросла на 11% г/г до $419 млн (+4% против оценки АТОНа). Денежные затраты группы (TCC) увеличились на 12% г/г до $712 на унцию золотого эквивалента, что в рамках прогнозируемого компанией диапазона ($700-750 на унцию золотого эквивалента), что обусловлено инфляцией в горнодобывающей отрасли, опережающей ИПЦ, а также плановым снижением содержаний в перерабатываемой руде на Кызыле и Албазино. Чистый долг вырос до $1.8 млрд с $1.4 млрд на конец 2020), а отношение чистого долга к EBITDA составило 1.05x, что ниже целевого показателя 1.5x. В рамках дивидендной политики компания утвердила промежуточный дивиденд в размере $0.45 на акцию (+12.5% г/г).

Полиметалл представил нейтральные результаты; при этом показатель EBITDA на 3% выше оценки АТОНа, а дивидендная доходность (2.1%) в рамках прогноза. Полиметалл увеличил объем капзатрат в 1П21 на 55% г/г, что обусловлено проведением строительных работ на АГМК-2, Нежданинском и Кутыне, а также повысил прогноз капзатрат на 2021 до $675-725 млн (первоначально US$ 560 млн). Мы также приветствуем одобрение советом директоров Полиметалла ускорения запуска открытой добычи на месторождении Прогноз — это позитивно с точки зрения капзатрат, а рост производства серебра соответствует нашему оптимистичному взгляду на данный металл. Мы по-прежнему предпочитаем Полиметалл (который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 6.4x) Полюсу, мультипликатор по которому составляет 8.0x.