МНЕНИЕ: Когда лучше продавать акции Газпрома: до отсечки или после - БКС
Один из главных сегодня вопросов: когда фиксировать позиции в акциях Газпрома. Ралли, вызванное новостями о дивидендах, забуксовало. Посмотрим на историческую динамику акций Газпрома с момента объявления выплаты до отсечки, а также после нее.
Как долго длится ралли
Газпром платит относительно высокие дивиденды лишь последние 10 лет. До этого доходность была не выше 2%, следовательно, и движения они вызывали минимальные, и ловить выплаты большого смысла не было.
По данным с 2012 г. между датой объявления о дивидендах и отсечкой (последним днем покупки) у Газпрома проходило в среднем 77 дней. В этом году объявили за 44 дня, то есть сильно раньше, чем обычно.
Если смотреть на предыдущую статистику, то в большинстве случаев после объявления о выплате ралли длилось около 40 дней и приносило инвесторам в среднем вдвое больше размера ожидаемого дивиденда — около 11%.
Правда без учета звездного 2019 г., когда акции стреляли на 50–60%, ралли было не таким долгим и не таким сильным: в среднем один месяц с максимальным ростом чуть выше размера самого дивиденда — 6%.
Что важно, к дате отсечки чаще всего от прироста ничего не оставалось. Игроки фиксировали прибыль примерно в середине срока, остававшегося до закрытия реестра. В итоге семь из десяти лет — убыточные для тех, кто просидел до последнего дня перед отсечкой.
Если сидеть до дивидендов
Вторая тактика — дождаться выплат, пересидеть дивидендный гэп и выйти в плюс по итогу. В этом случае все более предсказуемо: инвестор может не получить прирост в акциях, и доходность будет практически равна размеру дивиденда к цене акции.
Если не брать сверхпозитивный 2019 г., то на дату отсечки акции Газпрома обычно на пару процентов дешевле, чем в день объявления о дивидендах, с учетом всех 10 лет — на 3% выше, чем были до первой новости.
Покупая бумагу прямо перед закрытием реестра, инвестор может рассчитывать на доходность на уровне самого дивиденда за вычетом гэпа. По прошлым 10 годам это составляло около +1% в каждом из случаев.
Закрытие гэпа в среднем занимало 40 дней, но бывали приятные исключения вроде все того же 2019 г., когда акции Газпрома отыгрались за 9 дней. Тогда инвесторы получили еще 6,5% динамики после выплаты (в среднем 4,6% в разные годы).
Какая тактика выгоднее
Чтобы адекватно сравнить оба подхода: фиксируемся заранее или ждем дивидендов — нужно перевести доходности к одному году. Вариант фиксации в последний день перед отсечкой не берем: он убыточный с высокой вероятностью.
Ниже в таблице приведены расчеты. Очевидно, что ловля максимума — менее надежный вариант: он удачно сыграл менее чем в половине случаев со средним результатом чуть выше 3% (половина ожидаемого дивиденда), или 30% годовых.
Ожидание дивиденда и продажа после закрытия гэпа давала положительный результат — на уровне обещанной выплаты. Учитывая, что срок вложений короткий, то средняя годовая доходность приближается к 55%. С учетом нынешних реалий 20% выплаты к текущей цене акций за два-три месяца принесут более 100% годовых.
Коротко
— Исторически акции Газпрома чаще падают в период между новостью о выплате и последней датой покупки перед самой выплатой.
— Есть шансы поймать сильное движение и зафиксировать прибыль до отсечки: за последние годы в 8 случаях из 10 это сработало.
— Тактика «купил и держи» не несет в себе сюрпризов: покупка Газпрома вплоть до последнего дня перед отсечкой дает доходность на уровне дивиденда либо чуть выше.
— Из-за малых сроков вложений (от 9 до 100 дней), годовая доходность обеих тактик дает двузначные величины.
— Исторически более выгодной была тактика удержания акций до закрытия гэпа: в 10 из 10 случаев она давала положительную доходность, в среднем около 55% годовых.
Фундаментальная поддержка
Важный фактор для скорости закрытия гэпа — это наличие устойчивых ожиданий высоких выплат в будущем. В этом плане ситуации в акциях Газпрома вызывает вопросы. И хотя объявленные 51,03 руб. рассчитаны из прибыли всего лишь за одно I полугодие 2022 г., в будущем финансовые результаты компании могут оказаться хуже.
Выплаты за II полугодие, которые ориентировочно должны прийтись на июль 2023 г., будут существенно меньше. Негативное влияние на финансовый результат окажет наблюдаемое снижение высокомаржинальных экспортных поставок в ЕС, а также специальный налог осенью в размере 1,25 трлн руб. Так, за первые 8 месяцев 2022 г. добыча газа Газпрома упала на 14,6%, а экспорт в дальнее зарубежье — на 37,4%