МНЕНИЕ: Цифровые продажи Детского мира продолжают расти быстрее рынка - Промсвязьбанк

«Детский мир» опубликовал положительные финансовые результаты по МСФО за 2 кв. 2021 г. Выручка увеличилась на 29,7%, до 37,4 млрд рублей, EBITDA — на 24,2%, а чистая прибыль — почти в 2 раза. Мы положительно оцениваем результаты компании, они оказались сильнее ожидаемых во многом за счет роста цифровых продаж и выхода на полную мощность действующих магазинов. Рекомендуем «покупать» бумаги ритейлера, наш целевой ориентир – 162 руб./акцию, потенциал роста — 17% от текущей цены.

Рост выручки ритейлера был обусловлен выходом на полную мощность магазинов, работавших в ограниченном режиме в прошлом году, и пересмотром коммерческих условий аренды из-за выхода из кризисного режима.

Общий объем продаж группы (GMV) увеличился на 32,2%, до 41,9 млрд руб.

Онлайн-продажи в России также выросли на 20,1%, до 11,7 млрд руб., а доля онлайн-продаж составила 29,3%, — один из лучших результатов среди ритейлеров. Несмотря на эффект высокой базы в апреле и мае прошлого года, онлайн-сегмент компании сохранил двузначные темпы роста.

Во 2 кв. в России сопоставимые продажи магазинов (LfL) выросли на 12,8% за счет роста количества чеков на 24,5% и несмотря на снижение среднего чека на 9,3% г/г. Подобная ситуация в целом характерна для всех ритейлеров во 2 кв. 2021 г. из-за пандемийного влияния прошлого года. Помимо притока клиентов после снятия ограничений на рост LfL продаж сказалось развитие собственных марок и ценовое лидерство во многих категориях.

Скорректированная EBITDA выросла на 24,2%, до 4,422 млрд руб. Рентабельность этого показателя снизилась до 11,8% с 12,3% годом ранее, но осталась на высоком для ритейла уровне. Также компания увеличила скорректированную чистую прибыль вдвое, до 2,781 млрд руб., а рентабельность выросла с 4,8% до 7,4% г/г. Основными факторами послужили выход на полную мощность магазинов, открытых в 2019-2020 годах, и рост цифровых продаж.

CAPEX ритейлера вырос в 2,1 раза г/г, до 989 млн руб. Существенное увеличение капитальных вложений связано с оплатой аванса за строительство третьего федерального распределительного центра на Урале в размере 460 млн руб. Рост CAPEX и незначительная величина чистых денежных средств, полученных от операционной деятельности, привели к увеличению отрицательного FCF. Учитывая активное развитие ритейлера и экспансию в регионы, подобная ситуация является нормальной.

По данным на конец июня, общий долг ритейлера составил 24,5 млрд руб., а чистый долг сократился на 5%, до 23,671 млрд рублей. Соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA составило 1,3х против 1,6х годом ранее – оба показателя находятся в пределах нормы.

Мы положительно оцениваем результаты компании, они оказались сильнее ожидаемых. Цифровые продажи «Детского мира» во 2 кв. продолжают расти быстрее рынка, несмотря на высокую базу прошлого года. Важным моментом в экспансии ритейлера в регионы также является расширение ассортимента собственных брендов и маркетплейса, запуск новых сервисов и улучшение логистической и розничной инфраструктуры. Рекомендуем «покупать» бумаги ритейлера, наш целевой ориентир – 162 руб./акцию, потенциал роста — 17% от текущей цены.