МНЕНИЕ: Чистая прибыль TCS за второй квартал вырастет на 44% - Альфа-Банк

TCS завтра представит финансовые результаты за 2К21 по МСФО.

Мы ожидаем, что банк продолжит демонстрировать отличную динамику финансовых показателей в 2К при росте прибыли на 44% г/г и ROAE на уровне 42%. На наш взгляд, поддержку этому окажет продолжающийся рост кредитования и транзакционной активности, а также очень сильный рост брокерского бизнеса, тогда как сильное качество кредитов нейтрализует инвестиции в привлечение новых клиентов. Тем не менее мы не ожидаем, что цифры станут большим сюрпризом для рынка, опередив консенсус-прогноз аналитиков, собранный TCS, всего на 1%.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

В то же время, учитывая, что рост чистого кредитного портфеля оказался на уровне нижней границы прогнозного диапазона на 2021П (30%+) уже в 1П21, тогда как стоимость риска оказалась гораздо ниже ожиданий на 2021П на уровне 7-8%, мы не исключаем соответствующих повышений в прогнозе менеджмента. Это, тем не менее, может быть отчасти нейтрализовано ростом стоимости фондирования.

В связи с выходом банка на рынок Филиппин (о чем стало известно вчера) стратегические цели TCS на 2023П (чистая прибыль на уровне как минимум 75 млрд руб.) могут быть повышены. Тем не менее, на текущих уровнях рынок, судя по всему, уже с оптимизмом смотрит на долгосрочные перспективы роста бизнеса. Акции выросли в цене на 189% с начала года на фоне событий в области корпоративного управления, включения акций банка в состав индекса MSCI Russia, всестороннего и глубоко анализа бизнес-линий TCS, а также в целом интереса инвесторов к финтех-историям во всем мире. Акции сейчас торгуются по высоким коэффициентам на уровне примерно 8-6x P/BV 2021-22П (с премией 122-67% к среднему показателю за последние 5 лет) и примерно 24-17x P/E 2021-22П (с премией 155-81% к среднему показателю за последние 5 лет).

— Согласно нашему прогнозу, чистый процентный доход за 2К21 вырастет на 20% г/г и на 10% к/к на фоне роста кредитного портфеля (+44% г/г и +14% к/к, по нашим оценкам, учитывая финансовые результаты за 2К21 по РСБУ), тогда как давление на ЧПМ (-2,6 п. п. г/г) будет связано с постепенным снижением доходности активов (на фоне снижение риска по кредитному портфелю).

— Мы ожидаем, что сильная динамика комиссионного дохода продолжится в 2К21 – +72% г/г и +17% к/к на фоне роста транзакционной активности клиентов и предприятий малого и среднего бизнеса, а также сильного роста брокерских операций. —

Прочий доход снизится на 22% г/г, по нашим оценкам, так как мы не ожидаем никаких признанный доходов по ценным бумагам в отличие от 2К20, когда банк признал доход по этой статье на уровне 2,9 млрд руб.

— По нашей оценке, операционные расходы вырастут на 70% г/г в 2К21, ожидая, что активность в области привлечения клиентов оставалась высокой в 2К.

— Мы с оптимизмом смотрим на стоимость риска, ожидая почти неизменной динамики этого показателя на уровне 4,6% к/к (-8 п. п. г/г), что ниже прогноза на 2021 г. (7-8%), так как мы учитываем в нашем прогнозе по-прежнему сильное качество кредитного портфеля в 2К во всем банковском секторе и продолжающееся снижение риска по всему кредитному портфелю конкретно в случае TCS.

— В результате чистая прибыль составит 14,7 млрд руб. в 2К21 (+44% г/г) при ROAE на уровне 42%. Наш прогноз лишь на 1% опережает консенсус-прогноз аналитиков, собранный TCS.