МНЕНИЕ: Брусника. Строительство и Девелопмент сегодня откроет книгу заявок на дополнительный выпуск облигаций 002Р-01 - Синара

Компания откроет книгу заявок на дополнительный выпуск облигаций серии 002Р-01 объемом не более 2 млрд руб. Срок обращения — 3 года, купонный период — 91 день. Все купоны до погашения установлены на уровне 11,85% годовых. Ориентир цены размещения — КБД на сроке 3 года + не более 600 б. п. По выпуску предусмотрена амортизация — по 25% от номинальной стоимости в даты выплаты с 11-го купона по 14-й. Ковенантный пакет включает ковенант «Чистый долг / EBITDA не выше 3,0».

Группа компаний Брусника — активно растущий региональный девелопер, специализирующийся на строительстве жилых многоэтажных домов в Екатеринбурге, Новосибирске, Тюмени, Сургуте и Московской области. По данным единого ресурса застройщиков, на начало августа компания занимала 18-е место среди российских девелоперов по объему текущего строительства.

Выручка группы за 2021 г. составила 26,1 млрд руб. (+7% г/г), EBITDA – 3,6 млрд руб. (-23% г/г), рентабельность по EBITDA — 13,9% (в 2020 г. — 19,3%), отношение чистого долга (с учетом остатков на эскроу-счетах) к EBITDA на конец года — 1,5 (против -1 в конце 2020 г.).

Бумаги серии 002Р-01 сейчас торгуются по цене около 99,1% от номинала с доходностью 12,9% годовых, что соответствует премии к кривой ОФЗ примерно 500 б. п. По сравнению с другими бумагами девелоперов в сопоставимой рейтинговой категории такой уровень выглядят вполне справедливым. Это дает нам основание предположить, что в ориентир заложена премия около 100 б. п., которую, весьма вероятно, эмитент понизит в процессе сбора заявок. С другой стороны, не исключено, что для повышения интереса участников размещение пройдет с небольшой премией относительно вторичного рынка.