МНЕНИЕ: Результаты ФосАгро могут превысить прогнозы по итогам 2022 года - Sberbank CIB

Вчера, после закрытия рынка, ФосАгро опубликовало финансовые и операционные результаты за 1П22 по МСФО и рекомендации совета директоров по дивидендам.

Финансы. Выручка увеличилась на 90,9% г/г до 336,6 млрд руб., скорректированная EBITDA — на 123,8% г/г до 165,3 млрд руб., скорректированная чистая прибыль — на 135,5% г/г до 108,5 млрд руб. Скорректированная рентабельность по EBITDA увеличилась на 7,2 п. п. до 49,1%. Рост финансовых показателей был обусловлен повышением цен на удобрения и увеличением объемов продаж (на 10,2% в целом) на фоне увеличения объемов производства (на 5,2%) в результате выхода на полную мощность новых производственных мощностей и реализации товарно-материальных запасов. По сегментам объемы продаж фосфатных удобрений выросли на 15,8% г/г, при этом средняя цена реализации поднялась на 69,6% г/г, а продажи азотных удобрений снизились на 4,7%, однако их средняя цена реализации увеличилась на 87,9% г/г.

Все основные показатели превзошли консенсус-прогнозы Интерфакса. Выручка оказалась на 4,5% выше, скорректированная EBITDA — на 5,3%, скорректированная чистая прибыль — на 6,2%, а скорректированный свободный денежный поток — на 14,5%.

На свободный денежный поток (40,9 млрд руб.) негативно повлиял единовременный убыток (36,7 млрд руб.) в связи с выбытием денежных средств и эквивалентов одной из торговых дочерних компаний (Phosint Limited), которую ФосАгро продало менеджменту. На скорректированной основе свободный денежный поток вырос на 126,8% г/г до 77,6 млрд руб.

Чистый долг компании сократился на 59,6% с конца 2021 года до 62,1 млрд руб. Как следствие, соотношение «чистый долг/EBITDA за 12 мес.» достигло 0,22 против 0,8 на конец 2021 года.

Дивиденды. Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 780 руб., что предполагает дивидендную доходность 9,8% на основе вчерашней цены закрытия. Это соответствует совокупным выплатам в сумме 101 млрд руб., включая финальные дивиденды в сумме 50,5 млрд руб. за 2021 год и такую же сумму за 1П22. Выплата в размере 50,5 млрд руб. за 1П22 подразумевает выплату в размере 65% скорректированного свободного денежного потока и 47% скорректированной чистой прибыли. Это ниже, чем предусмотрено текущей дивидендной политикой компании, которая предполагает выплату дивидендов в размере не менее 75% от свободного денежного потока в случае, если чистый долг составляет менее 1,0 или не менее 50% скорректированной чистой прибыли, если она превышает 75% свободного денежного потока. Выплата дивидендов должна быть одобрена на собрании акционеров компании, которое состоится 21 сентября 2022 года. Закрыть реестр акционеров для получения дивидендов совет директоров рекомендовал по состоянию на 3 октября.

Мы считаем результаты ФосАгро за 1П22 хорошими и не исключаем, что компания может превысить наши прогнозы по итогам 2022 года (скорректированная EBITDA на уровне 254 млрд руб. и скорректированная чистая прибыль 171 млрд руб.). Несмотря на то что коэффициент дивидендных выплат меньше, чем предусмотрено дивидендной политикой компании, тот факт, что совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды, стал позитивной новостью для акций компании в текущей ситуации, т. к. могла быть одобрена рекомендация не выплачивать дивиденды. Впрочем, рекомендованные дивидендные выплаты еще должны быть одобрены внеочередным собранием акционеров компании.